Laut Marcus Thielen, Gründer von 10x Research, gehören die Tage aufeinanderfolgender zweistelliger Kurssprünge bei Bitcoin der Vergangenheit an: Wall-Street-Händler und Wale, die Gewinne mitnehmen, verändern die Marktstruktur.

Der Verkauf von Call-Optionen durch institutionelle Händler nach einer Rally hat die heftigen Kursexplosionen $BTC , die in den vergangenen Jahren typisch waren, seltener gemacht, sagt Thielen in der neuesten Ausgabe von Cointelegraphs Trade Secrets.

Thielen ist außerdem Autor des Buches „Crypto Titans“, einer Geschichte der Branche. Die Arbeit an dem Buch half ihm zu erkennen, dass in jedem Zyklus andere Personen auftraten, die Anlegern Kryptowährungen anpriesen.

„Tatsächlich gab es in jedem Zyklus andere Promoter, und unterschiedliche Promoter zogen unterschiedliche Anleger an“, sagt er.

Diesmal kamen die Promoter von der Wall Street, wo Anleger auf Grundlage von Wirtschaftsdaten und Entscheidungen der US-Notenbank handeln. Thielen sagt, er erwarte, dass Bitcoin aufgrund von Nachrichten schnell steigt und anschließend eine Weile seitwärts tendiert, bevor das nächste große makroökonomische Ereignis eintritt.

Wer kauft Bitcoin eigentlich wirklich?

Thielen schätzt, dass Market Maker bis zur Hälfte der von ihm untersuchten 60 Milliarden US-Dollar an Nettomittelzuflüssen in Bitcoin-Spot-ETFs ausmachen. Diese Unternehmen halten ETF-Anteile, um ihre Optionsgeschäfte abzusichern. Solche Positionen bedeuten daher nicht unbedingt, dass sie auf einen steigenden Bitcoin-Kurs setzen.

„Letztendlich war es also kein direkter Kauf“, sagt er.

Seine Schätzung basiert auf der Analyse von Meldungen nach Formblatt 13F, in denen offengelegt wird, welche bestimmten Wertpapiere Vermögensverwalter halten.

Thielen sagt, dass die erste Welle der ETF-Zuflüsse auch Privatanleger umfasste, die über institutionelle Strukturen und Unternehmensvehikel kauften. Einige zahlten erhebliche Aufschläge auf den Wert der zugrunde liegenden Krypto-Assets.

„Ich denke weiterhin, dass institutionelle Anleger dazukommen könnten. Ich glaube auch, dass einige Staatsfonds dazukommen könnten“, sagt Thielen.

Bitcoin könnte bis zum Jahresende 90.000 US-Dollar erreichen

Thielen erwartet weiterhin, dass $BTC bis zum Jahresende 90.000 US-Dollar erreicht. Seiner Ansicht nach könnte es zunächst zu einem Rückgang in den mittleren bis oberen Bereich der 70.000 US-Dollar kommen.

Bitcoin wurde bereits in dieser Spanne gehandelt und fiel am Freitag nach dem 6,3-Milliarden-Dollar-Hack bei Binance auf etwa 76.100 US-Dollar. Laut Coinglass beendete $BTC den Oktober mit einem Minus von 7,3 Prozent.

Thielen vergleicht die Kurserholung der vergangenen Monate mit Anfang 2023, als Bitcoin von etwa 20.000 auf 30.000 US-Dollar stieg. Die Zweifel an der diesjährigen Erholung seien Anlegern vertraut, die auf den nächsten Kursrückgang und einen Einstiegspunkt warteten, sagt er.

„Ich glaube, alle haben diesen Moment irgendwie verpasst. Deshalb wollen jetzt alle wieder kaufen.“

Ob BTC wieder 90.000 US-Dollar erreicht, könnte zum Teil davon abhängen, wie stark die Fed die Kreditzinsen noch anhebt. Im September erhöhte die Zentralbank den Leitzins um einen Viertelprozentpunkt und setzte den Zielkorridor auf 3,75 bis 4 Prozent fest.

Am vergangenen Mittwoch ließ die Fed die Zinsen bei einer geteilten Abstimmung unverändert: Zwei Vertreter stimmten für eine weitere Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt. In ihrer Erklärung teilte die Fed mit, dass die Inflation weiterhin erhöht sei, wodurch eine weitere Zinserhöhung möglich bleibt.

Thielen erwartet im Dezember eine weitere Zinserhöhung. Danach könnte die Fed bei weiteren Erhöhungen vorsichtiger vorgehen, was Bitcoin bis zum Jahresende Auftrieb geben könnte.

Ethereum muss den Inhabern zeigen, wo das Geld bleibt

Thielen erwartet, dass Bitcoin Ether übertrifft. Er sagt, dass ein zu großer Teil des durch die Aktivität auf Ethereum geschaffenen Werts an Layer-2-Netzwerke abfließt.

„Ich sehe das eher als nützliche Infrastruktur, die einen Wert hat, aber niemand will dafür bezahlen.“

Diese Netzwerke günstiger nutzbar zu machen, war ein gezielter Teil der Entwicklung von Ethereum. Günstigere Transaktionen könnten jedoch die Attraktivität von ETH als Anlage schwächen.

Ethereum verbrennt die von den Nutzern gezahlten Basisgebühren und nimmt diese Coins damit aus dem Umlauf. Das Angebot schrumpft, wenn mehr Coins verbrannt als neue ETH an Validatoren ausgegeben werden. Niedrigere Gebühren könnten bedeuten, dass weniger ETH verbrannt werden.

Thielen, der nach eigener Aussage seit mehr als einem Jahr pessimistisch gegenüber Ether eingestellt ist, vergleicht Ethereum mit einer Autobahn.

„Jeder möchte, dass die Autobahn leer ist, damit man schnell fahren kann, und die Straßen sollen sehr, sehr sauber und instand gehalten sein und so weiter. Aber niemand will dafür bezahlen“, sagt er.

Als Beispiel dafür, wie Handelsaktivität Token-Rückkäufe finanzieren kann, nennt er Hyperliquid. Der Hilfsfonds der dezentralen Perpetuals-Börse wandelt Handelsgebühren in HYPE um; anschließend werden die Token verbrannt.

Bei Ethereum wünscht er sich einen engeren Zusammenhang zwischen der Nutzung des Netzwerks und dem finanziellen Nutzen für die Inhaber.