Beim 24/7-Handel mit US-Aktien on-chain standen in den vergangenen zwei Jahren vor allem Technik und Regulierung im Mittelpunkt der Diskussion. Was den Fortschritt in dieser Woche tatsächlich ausbremste, war eine andere Seite: die Unternehmen, die die Aktien selbst ausgeben.
1. Eine Mitteilung, die immer länger wird
OKXICE ist ein Joint Venture, an dem OKX und die Intercontinental Exchange (ICE) jeweils 50 % halten. Am 23. Oktober aktualisierte das Unternehmen seine öffentliche Mitteilung. Im Abschnitt „Einwände der Emittenten“ wurden 22 Unternehmen aufgeführt, darunter Microsoft, Alphabet, Broadcom, Goldman Sachs, Wells Fargo und CoreWeave.
Die Chronologie sieht so aus: Laut The Block waren es in der Mitteilung der Plattform vom 15. Oktober 9 Unternehmen, in der Mitteilung vom 19. Oktober bereits 16 und in der vom 23. Oktober 22. Neu hinzugekommen waren Arm, Wells Fargo, Moderna, Cisco, Intuit und Marvell.
Reuters zufolge plante OKXICE, tokenisierte Versionen von 63 US-Aktien anzubieten; 16 der 22 Unternehmen, die Einspruch erhoben, sind an der Nasdaq notiert. In den Mitteilungen selbst werden keine Gründe genannt. Nur ein Unternehmen hat öffentlich eine Begründung abgegeben: Laut The Block, das sich auf das Wall Street Journal beruft, erklärte Applied Optoelectronics, man sei sich nicht sicher, wie sich die Tokenisierung auf den eigenen Aktienkurs, die Liquidität und die Volatilität auswirken würde. Außerdem befürchte man, Anleger könnten fälschlicherweise annehmen, das Unternehmen sei an dem Angebot beteiligt, das es selbst nicht initiiert habe.
Zweitens: Warum ein einziger Einspruchsbrief genügt
Die Regel steht in der Ausnahmegenehmigung der SEC vom 17. September (Release 34-106402). Will eine Plattform von Dritten tokenisierte Aktien listen, muss sie das emittierende Unternehmen zunächst schriftlich benachrichtigen. Nach Zustellung der Mitteilung muss sie mindestens 30 Kalendertage warten, bevor der Handel beginnen kann. Widerspricht der Emittent innerhalb der ersten 30 Tage schriftlich, darf die Aktie auf dieser Plattform nicht gehandelt werden. Die Plattform muss die öffentliche Mitteilung innerhalb von fünf Werktagen aktualisieren. Die Ausnahmegenehmigung gilt bis zum 17. September 2031.
Diese Tür hat nicht die Aufsichtsbehörde eingebaut – der Emittent selbst kann sie schließen. Der Einspruch gilt nur für die Plattform, die die Mitteilung verschickt hat. Er bedeutet nicht, dass diese Unternehmen jede Form der Tokenisierung ablehnen.
Drittens: So sieht das Produkt selbst aus
Laut dem Originaltext der Mitteilung vom 23. Oktober findet der Handel in Liquiditätspools auf Uniswap v4 auf XLayer statt. Die Plattform hat einen eigenen Hook zur Zugangskontrolle hinzugefügt. Handeln können nur Wallets, die einen von der Plattform ausgegebenen Soulbound Token (SBT) besitzen. Für die Kontoeröffnung sind KYC-, Geldwäsche- und Sanktionsprüfungen erforderlich. Die Token werden von einem Dritten über einen registrierten Broker im Verhältnis 1:1 mit den zugrunde liegenden Aktien hinterlegt. Dividenden, Stimmrechte und andere Rechte müssen an die Inhaber weitergegeben werden können. Als Handelszeiten sind sieben Tage die Woche rund um die Uhr angegeben; die Preisangaben erfolgen in Stablecoins für Zahlungen.
Eine kleine Änderung: In der Fassung vom 19. Oktober stand, dass man zwischen $USDC, $USDG oder $USDT wählen könne. In der Fassung vom 23. Oktober wurde dies zu „zum Beispiel $USDC, $USDG“ geändert; $USDT kommt in diesem Satz nicht mehr vor. Die Mitteilung erklärt den Grund nicht.
Viertens: Am selben Tag gab auch die SEC ein Signal
Am 23. Oktober veröffentlichte die Prüfungsabteilung der SEC die Prüfungsschwerpunkte für das Haushaltsjahr 2027. Das Dokument umfasst 20 Seiten; „Tokenisierung“ kommt zweimal vor: einmal bei den Hochrisikobereichen für Clearingstellen, neben Ausfallmanagement, Wiederherstellung und Abwicklung, Wertpapierleihe und Betrieb; ein weiteres Mal im Abschnitt zu Regulation SCI, zusammen mit Superintelligenz, verlängerten Handelszeiten und Quantencomputing als neuen Trends.
Ein Blick zurück: In der Fassung für das Haushaltsjahr 2025 gab es einen eigenen Abschnitt zu „Krypto-Assets“; in der Fassung für 2026 kamen weder „Crypto“ noch „Tokenisierung“ vor; in der Fassung für 2027 erscheint „Tokenisierung“, „Crypto“ hingegen weiterhin nicht. Am Anfang des Dokuments steht, dass es die Ansichten der Mitarbeiter wiedergibt und keine neuen Pflichten begründet.
Fünftens: Meine Einschätzung
Eine Aktie auf die Blockchain zu bringen, ist technisch nicht schwer. Langwierig ist die Zustimmung: Wessen Aktie ist es, und wer muss zustimmen?
Die Liste dieser Woche zeigt: Die genannten Unternehmen reagieren auf „Jemand bringt meine Aktie an einen neuen Handelsplatz“ zunächst mit einem Nein. Auch der Schwerpunkt der Aufsichtsbehörde ist klar: Es geht darum, wie Wertpapiere nach der Tokenisierung abgewickelt werden und ob das System belastbar ist – nicht um den Coin-Preis.
Als Nächstes lassen sich drei Dinge überprüfen: Wird die Liste der Einsprüche in den späteren Mitteilungen von OKXICE noch länger? Welche Aktien werden tatsächlich zuerst für den Handel freigegeben? Und wie werden die Regeln für die tokenisierte Aktienplattform gestaltet, die laut Reuters Nasdaq und die Kraken-Muttergesellschaft Payward nächstes Jahr starten wollen?
Wenn ich die Worte „Handel rund um die Uhr“ sehe, frage ich zuerst: Wem gehört der zugrunde liegende Vermögenswert, und wer hat das Sagen?