Beim Tausch von Token auf einer dezentralen Börse gibt es weder offene Aufträge noch eine Gegenpartei, die einzelne Aufträge annimmt – und trotzdem lässt sich der Preis jederzeit berechnen. Möglich macht das der AMM (Automated Market Maker).
Der im Artikel erwähnte Coin: $UNI notiert bei 7.549 (24 Std. +0,2 %).
📌 Worin unterscheidet es sich vom Orderbuch?
Die meisten zentralisierten Börsen verwenden ein Orderbuch: Käufer und Verkäufer stellen ihre Aufträge mit Preisangaben ein, und die Matching-Engine führt Aufträge mit übereinstimmenden Preisen zusammen.
Ein AMM funktioniert nach einem anderen Prinzip: Es wird vorab ein Liquiditätspool mit zwei Token bereitgestellt. Händler tauschen ihre Token direkt mit dem Pool, und der Preis wird automatisch anhand einer Formel berechnet.
📌 Formel des konstanten Produkts
Uniswap V2 verwendet die Formel des konstanten Produkts x × y = k: Ohne Gebühren bleibt das Produkt der Mengen der beiden Token im Pool vor und nach dem Tausch unverändert.
Je mehr von einem Token aus dem Pool gekauft wird, desto weniger bleibt davon übrig und desto höher steigt der Preis. Deshalb ist der durchschnittliche Ausführungspreis umso höher, je größer der Kauf ist. Das ist der Grund für die Kursauswirkung (Slippage).
📌 Wer stellt dem Pool Liquidität bereit?
Das Kapital im Pool stammt von Liquiditätsanbietern (LPs): Sie zahlen beide Token im aktuellen Preisverhältnis des Pools ein und erhalten einen Anteil an den Tauschgebühren. Uniswap V2 erhebt für jeden Tausch eine Gebühr von 0,3 %, die ursprünglich vollständig den LPs zufloss. Später wurde durch einen Governance-Beschluss eine Protokollgebühr eingeführt: Bei V2-Pools im Ethereum-Mainnet erhält das Protokoll einen Teil der Gebühren (seit Ende 2025: 0,25 % für LPs und 0,05 % für das Protokoll).
Uniswap V3 führte konzentrierte Liquidität ein: LPs können Liquidität nur innerhalb eines von ihnen gewählten Preisbereichs bereitstellen und ihr Kapital dadurch effizienter nutzen. Verlässt der Preis diesen Bereich, erhalten sie jedoch keine Gebühren mehr.
📌 Wie bleibt der Preis mit dem Außenmarkt im Einklang?
Ein AMM weiß nicht, wie der Preis außerhalb des Pools ist. Der angezeigte Preis wird ausschließlich durch das Mengenverhältnis der beiden Token im Pool bestimmt. Weicht er von den Preisen auf anderen Märkten ab, kaufen und verkaufen Arbitragehändler, um den Preis wieder in deren Nähe zu bringen.
📌 Kurz zusammengefasst
Wenn man AMMs versteht, fügen sich auch Begriffe wie Slippage, Pooltiefe und impermanenter Verlust zu einem Gesamtbild zusammen: Im Grunde beschreiben sie dieselbe Formel unter verschiedenen Bedingungen. Gib nicht vorschnell eine Order auf, nur weil alle um dich herum es tun.
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