đ° Im Jahr seit dem â10/11-Crashâ ist das umlaufende Volumen von USDe von rund 14,7 Milliarden US-Dollar auf weniger als 5 Milliarden gesunken. Auch im Ranking fiel USDe vom dritten auf den fĂŒnften Platz weltweit zurĂŒck. WĂ€hrend des Sturms wurden innerhalb von 24 Stunden auf dem gesamten Markt Positionen im Wert von mehr als 19 Milliarden US-Dollar liquidiert; bei Binance fiel USDe zeitweise auf 0,65 US-Dollar.
đ„ Das entscheidende Detail damals war, dass die Preise an den verschiedenen MĂ€rkten nicht ĂŒbereinstimmten: Bei Bybit und in den wichtigsten On-Chain-Pools lag der Kurs weiterhin nahe 0,99 US-Dollar. Laut Ethena-Analyse berĂŒcksichtigte das interne Orakel von Binance nur das eigene Orderbuch. Da zudem einige Handelsunternehmen bei Ein- und Auszahlungen auf Schwierigkeiten stieĂen, gelang es der plattformĂŒbergreifenden Arbitrage nicht, die Kursdifferenz rechtzeitig auszugleichen.
USDe im Wert von rund 1,9 Milliarden US-Dollar wurden innerhalb von zwei Tagen eingelöst â ein Zeichen dafĂŒr, dass der Einlösungskanal dem Druck standhielt. Trotzdem floss Kapital ab: Ende Oktober 2025 sank das Volumen auf rund 9,2 Milliarden US-Dollar, zum Jahresende waren nur noch etwa 6,3 Milliarden ĂŒbrig. Mal ehrlich: Einlösen zu können und weiterhin halten zu wollen, sind zwei verschiedene Dinge.
đĄ Die gröĂere VerĂ€nderung fand auf der Reserve-Seite statt. Anfangs setzte USDe fĂŒr ein delta-neutrales Hedging auf Spotpositionen und Short-Positionen; die ErtrĂ€ge stammten aus Staking und Funding-Raten. Bis Ende Juni 2026 war der Anteil von Basis-Handelspositionen mit Krypto-Assets auf rund 1 % gesunken, wĂ€hrend der Anteil institutioneller Kredite auf etwa 6,9 % gestiegen war. In den Reserven tauchten auĂerdem tokenisierte Schuldscheine aus besicherten Krediten auf.
đ Das bedeutet, dass sich die Fragen rund um USDe geĂ€ndert haben: FrĂŒher achteten alle auf Funding-Raten, das Gegenparteirisiko von Börsen und extreme Marktbewegungen. Jetzt mĂŒssen sie auch die KreditwĂŒrdigkeit der Kreditnehmer, das Sicherheitenmanagement, die Verwahrung durch Dritte und die Verwertbarkeit der Vermögenswerte im Blick behalten. Das Risiko ist jedenfalls nicht verschwunden â es hat sich lediglich vom Handelshedging hin zu Kreditvermögen verlagert.
đ€ Wenn ein Stablecoin weiterhin problemlos eingelöst werden kann, seine Reserven aber zunehmend in institutionelle Kredite flieĂen: WĂŒrdest du USDe noch langfristig halten oder es nur als kurzfristiges Instrument nutzen?
#USDe #Ethena #çšłćźćž #DeFi
đ„ Das entscheidende Detail damals war, dass die Preise an den verschiedenen MĂ€rkten nicht ĂŒbereinstimmten: Bei Bybit und in den wichtigsten On-Chain-Pools lag der Kurs weiterhin nahe 0,99 US-Dollar. Laut Ethena-Analyse berĂŒcksichtigte das interne Orakel von Binance nur das eigene Orderbuch. Da zudem einige Handelsunternehmen bei Ein- und Auszahlungen auf Schwierigkeiten stieĂen, gelang es der plattformĂŒbergreifenden Arbitrage nicht, die Kursdifferenz rechtzeitig auszugleichen.
USDe im Wert von rund 1,9 Milliarden US-Dollar wurden innerhalb von zwei Tagen eingelöst â ein Zeichen dafĂŒr, dass der Einlösungskanal dem Druck standhielt. Trotzdem floss Kapital ab: Ende Oktober 2025 sank das Volumen auf rund 9,2 Milliarden US-Dollar, zum Jahresende waren nur noch etwa 6,3 Milliarden ĂŒbrig. Mal ehrlich: Einlösen zu können und weiterhin halten zu wollen, sind zwei verschiedene Dinge.
đĄ Die gröĂere VerĂ€nderung fand auf der Reserve-Seite statt. Anfangs setzte USDe fĂŒr ein delta-neutrales Hedging auf Spotpositionen und Short-Positionen; die ErtrĂ€ge stammten aus Staking und Funding-Raten. Bis Ende Juni 2026 war der Anteil von Basis-Handelspositionen mit Krypto-Assets auf rund 1 % gesunken, wĂ€hrend der Anteil institutioneller Kredite auf etwa 6,9 % gestiegen war. In den Reserven tauchten auĂerdem tokenisierte Schuldscheine aus besicherten Krediten auf.
đ Das bedeutet, dass sich die Fragen rund um USDe geĂ€ndert haben: FrĂŒher achteten alle auf Funding-Raten, das Gegenparteirisiko von Börsen und extreme Marktbewegungen. Jetzt mĂŒssen sie auch die KreditwĂŒrdigkeit der Kreditnehmer, das Sicherheitenmanagement, die Verwahrung durch Dritte und die Verwertbarkeit der Vermögenswerte im Blick behalten. Das Risiko ist jedenfalls nicht verschwunden â es hat sich lediglich vom Handelshedging hin zu Kreditvermögen verlagert.
đ€ Wenn ein Stablecoin weiterhin problemlos eingelöst werden kann, seine Reserven aber zunehmend in institutionelle Kredite flieĂen: WĂŒrdest du USDe noch langfristig halten oder es nur als kurzfristiges Instrument nutzen?
#USDe #Ethena #çšłćźćž #DeFi
