Der Inflationsbericht für August wirkt wie eine gemischte Angelegenheit – und genau das macht die nächste Zinsentscheidung so schwierig.
Die Schlagzeilen-Inflationsrate (CPI) blieb im Jahresvergleich bei 3,4 % stehen und war unverändert gegenüber Juli. Die Kerninflation, die Nahrungsmittel und Energie ausklammert, lag bei etwas besseren 2,4 % und damit leicht unter dem Wert des Vormonats.
Doch die monatlichen Zahlen erzählen eine andere Geschichte.
Der CPI stieg im August um 0,4 % im Vergleich zu nur 0,1 % im Juli. Das ist der größte monatliche Anstieg seit Mai, und ein großer Teil der Veränderung kam aus dem Energiesektor.
Die Benzinpreise sind im Laufe des Monats um 3,9% gestiegen und machen damit mehr als ein Drittel des gesamten Anstiegs aus. Im Jahresvergleich liegen die Energiepreise nun sogar um satte 16,3% höher.
Das ist der Teil, den die Märkte nicht einfach ignorieren können.
Die Renditen von Staatsanleihen sind deutlich gestiegen, nachdem Händler sich auf die stärker als erwartete monatliche Inflationsrate konzentriert hatten. Obwohl die Kerninflation abgekühlt ist, zeigt die Schlagzeilenzahl, dass Preisdrücke schnell wieder zurückkommen können.
Für Haushalte ist das nicht nur eine Zahl auf einem Bildschirm. Höhere Kosten für Benzin und Diesel fließen früher oder später in Transport, Logistik, die Lieferung von Lebensmitteln und in alltägliche Güter ein. Die Beschäftigungszahlen waren bereits stark bei +162.000, sodass die Wirtschaft den politischen Entscheidungsträgern auch keinen klaren Grund liefert, sich zu beeilen, um Zinssenkungen umzusetzen.
Hier gibt es ein interessantes wirtschaftspolitisches Dilemma.
Christopher Waller hatte zuvor angedeutet, dass ein schwächerer Inflationsbericht der Fed Spielraum geben könnte, geduldig zu bleiben. Zwar hat sich der Kern-CPI verbessert, aber die Headline-Zahl kam ganz offensichtlich nicht mit.
In der Zwischenzeit hat Kevin Warsh weiter argumentiert, dass die Inflation noch nicht vollständig auf das 2%-Ziel der Fed zurückgekehrt ist. Eine Kernrate von 2,4% gibt der eher nachgiebig orientierten Seite zwar etwas, worauf sie verweisen kann, aber es ist schwer, das zu feiern, wenn die Energieinflation jährlich über 16% liegt.
Was bedeutet das also für die nächste Entscheidung?
Das 16. Mal wirkt nun eher wie ein Test auf hawkische Geduld als wie ein unkomplizierter Kurswechsel hin zu einer leichteren Geldpolitik.
Eine Zinserhöhung könnte für politische Entscheidungsträger, die die Inflation unter Kontrolle halten wollen, weiterhin das einfachere Argument sein. Ein Auslassen (Hold) würde jedoch erfordern, dass das eher nachgiebige Lager über einen Monat hinweg schaut, in dem sich die Inflation eindeutig beschleunigt hat.
Und eines wird zunehmend klar:
Der Markt verfügt noch immer nicht über eine verlässliche Roadmap für Zinssenkungen.
Bis die Inflation einen überzeugenderen und nachhaltigeren Weg in Richtung 2% zeigt, müssen Händler möglicherweise akzeptieren, dass höhere Zinsen länger Teil der Geschichte bleiben könnten als erwartet.$