Laut dem CryptoQuant-Analysten Darkfost verschlechtert sich die Bitcoin-Nachfrage, und die Preise könnten Schwierigkeiten haben, das aktuelle Niveau zu halten.
Die Spot-Nachfrage liegt bei minus 145.000 BTC, wobei der negative Trend stabil bleibt. Die Futures-Nachfrage bleibt positiv bei 74.500 BTC, hat sich jedoch deutlich abgeschwächt.
Das Signal, das fast ausgelöst hätte, hat sich vollständig umgekehrt
Die Zahl ist in einer Abfolge wichtiger als für sich allein.
Die Spot-Nachfrage-Kennzahl von CryptoQuant lag am 23. Juli bei −206.000 BTC, in der Tiefe der Sommerrückgänge. Sie verbesserte sich stetig bis August und erreichte am 21. August −5.000 BTC — nahe genug an der positiven Zone, dass der Crossover unmittelbar bevorzustehen schien.
Dieser Umschlag hat historisches Gewicht. Wenn die Spot-Nachfrage positiv wird, während MVRV unter seinem gleitenden 365-Tage-Durchschnitt liegt, hat das Setup eine Trefferquote von 78% gebracht, mit einem durchschnittlichen Anstieg von 18% in den folgenden 60 Tagen.
Die Kennzahl hat die Kreuzung nie abgeschlossen. Stattdessen hat sie sich auf −145.000 BTC zurückgedreht und damit etwa 70% der Verbesserung wieder abgegeben, die innerhalb eines Monats aufgebaut wurde.
Ein Signal, das nicht auslöst, ist nicht dasselbe wie ein Signal, das auslöst und dann trotzdem nicht funktioniert. Das Erste bedeutet: Die Bedingung ist nie eingetroffen. Der bullische Fall, der auf eine bevorstehende Kreuzung in der zweiten Augusthälfte setzte, beruhte auf etwas, das nicht passiert ist.
Institutionelles Vertrauen zeigt sich in der Coinbase-Prämie
Der Coinbase-Premium-Index fiel auf −0,036 und zeigte einen klar negativen Trend. Das deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger unter den aktuellen makroökonomischen Bedingungen kein Vertrauen haben, Bitcoin-Risiko einzugehen.
Die Prämie misst die Spanne zwischen Bitcoins Kurs bei Coinbase und anderen Börsen und fungiert als grober Proxy für die US-Institutionellennachfrage im Verhältnis zum globalen Fluss. Ein negatives Ergebnis bedeutet, dass US-Käufer weniger zahlen als der Rest des Marktes, statt es nach oben zu bieten.
Dieser Indikator hat jüngst einen ähnlichen Verlauf. Er lief 77 aufeinanderfolgende Tage lang bis Anfang August negativ – der längste derartige Zeitraum im Zyklus – bevor die Rally kam, die Bitcoin von 62.000 US-Dollar auf 82.000 US-Dollar trug. Die Rückkehr in negatives Terrain zusammen mit der Umkehr bei der Spot-Nachfrage beschreibt denselben institutionellen Anlegerkreis, der einen Schritt zurücktritt.
ETF-Abflüsse erreichten 308 Millionen US-Dollar – der schlimmste Tag in zwei Monaten
Die Flussdaten bestätigen das direkt.
Bitcoin-ETFs verloren 282 Millionen US-Dollar, Ethereum 29,9 Millionen US-Dollar und Solana 500.000 US-Dollar. XRP-Fonds nahmen 5 Millionen US-Dollar auf – die einzige positive Kategorie – und setzen damit ein Muster fort, bei dem XRP in mehreren jüngsten Sitzungen die einzige Zuflussquelle war.
Die gesamten Nettoabflüsse über Krypto-ETFs beliefen sich auf 308 Millionen US-Dollar – der schlechteste einzelne Tag in zwei Monaten.
Die Umkehr von Anfang des Monats ist deutlich. Spot-Bitcoin-ETFs nahmen am 3. September 731 Millionen US-Dollar auf – den größten Tageswert seit Januar – und schoben die Nettovermögenswerte erstmals über 100 Milliarden US-Dollar. Seitdem hat der Komplex einen Großteil davon wieder abgegeben: Die Vermögenswerte fielen zurück unter die Schwelle.
Bitcoin-ETFs bleiben ungefähr 1 Milliarde US-Dollar im Minus seit Jahresbeginn, trotz 3,52 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen im August.
Spot-Schwäche und ausgeglichene Derivate sind kein Widerspruch
Die Nachfragedaten liegen neben Ableitungswerten, die eher harmlos wirken, und beide messen unterschiedliche Dinge.
Das aggregierte Open Interest bei Krypto-Futures fiel auf 59,5 Milliarden US-Dollar von 62,4 Milliarden US-Dollar Mitte der Woche; das aggregierte Long/Short-Verhältnis bei Bitcoin liegt bei 1,114 – Longs 52,67% gegenüber Shorts 47,29% – nahe ausgeglichen. Das Funding bleibt positiv, aber gedämpft bei 0,0036%.
Ausgeglichene Positionierung bedeutet wenig erzwungene Flussrichtung in beide Richtungen durch Verschuldung. Das sagt nichts darüber aus, ob neues Kapital zufließt.
Darkfosts Punkt betrifft die zweite Frage. Ein Markt mit neutraler Verschuldung und sich verschlechternder Spot-Nachfrage steht nicht vor Liquidations-Kaskaden, aber es fehlt ihm auch das Kaufinteresse, um das Angebot aufzufangen. Genau diese Konfiguration führt zu einem zähen Rückgang statt zu einem heftigen.
Makro und Geopolitik treiben den Kurs
Darkfost macht makroökonomische und geopolitische Nachrichten als die wichtigsten Treiber des Marktes aus und weist darauf hin, dass die sich rasch erhöhenden Renditen von Staatsanleihen die Variable sind, die man im Blick behalten sollte.
Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen erreichte 4,94% und die der 2-jährigen 4,50% – nahezu 100 Basispunkte über dem Korridor des Fed Funds Target. Brent stieg bis auf 109 US-Dollar, nachdem Saudi-Arabien OPEC mitgeteilt hatte, dass seine Rohölförderung auf 6,238 Millionen Barrel pro Tag zurückgegangen ist – der niedrigste Stand seit 1990.
QCP hat das konkrete Problem so formuliert: „Das ist die schlimmste Mischung für Bitcoin: ein konkurrierender 5%-iger risikofreier Zinssatz ohne den nominalen Wachstumsimpuls, der normalerweise mit Zinsbewegungen einhergeht.“
Bitcoin wurde etwa bei 77.000 US-Dollar gehandelt – rund 6% unter dem am vergangenen Wochenende erreichten Hoch von 82.284 US-Dollar.
Die Bedingungen, die das umkehren würden
Eine sich schnell verbessernde Nachfrage ist Darkfosts genannte Voraussetzung, um eine Korrekturphase zu vermeiden.
Zwei Dinge würden das liefern. Ein schwacher CPI-Wert, der die Erwartung an Zinserhöhungen senkt, würde den Renditedruck lindern, der institutionelle Vorsicht antreibt – die Verbraucherpreise im August treffen um 8:30 Uhr ET ein, die Kernprognose liegt bei 0,2% und die Schlagzeilenrate bei 0,4%.
Anhaltende ETF-Zuflüsse würden sich mit Verzögerung in der Spot-Nachfrage-Kennzahl bemerkbar machen. Dafür müssten die Mittel zunächst zurückfließen, doch sie sind in die andere Richtung gelaufen und das bereits seit mehreren Sitzungen.
Weder das eine noch das andere löst sich ab, bevor am 15. September über die Cloture zum Clarity Act abgestimmt wird, oder vor der Fed-Entscheidung am 16. September.