Zcash ist erneut auf eine sehr aufmerksamkeitsstarke Zahl gestoßen:
5 Milliarden US-Dollar.
Der Zcash-ETF von Grayscale – ZCSH – hat nach seinem Start an der NYSE Arca am 25. August erst zwei Wochen später ein Assets-Under-Management von über 500 Millionen US-Dollar erreicht.
Und Grayscale zufolge in der neuesten Mitteilung: Der Fonds hält derzeit bereits über 550.000 ZEC. Ausgehend von der offiziellen Zcash-Angabe von rund 16,92 Millionen ZEC im Umlauf entspricht das ungefähr 3,2 % bis 3,3 % des im Umlauf befindlichen ZEC, die von einem Produkt gehalten werden.
Diese Zahl ist schon ziemlich krass.
Aber da ist etwas, das zuerst klar gesagt werden muss:
5 Milliarden US-Dollar AUM, aber das bedeutet nicht, dass die Wall Street in den vergangenen zwei Wochen 5 Milliarden US-Dollar Cash auf den Markt gebracht hat, um ZEC zu kaufen.
Wenn man diese 500 Millionen USD auseinander nimmt, besteht die Geschichte eigentlich aus mehreren Ebenen.
ZCSH stammt ursprünglich aus dem Grayscale Zcash Trust, und bevor es gelistet wurde, gab es im Fonds bereits eine große Menge ZEC.
Nach dem Listing sind die kumulierten Mittelzuflüsse, die Grayscale klar offengelegt hat, diese:
mehr als 70 Millionen USD.
Außerdem gab es noch eine weitere Position von ungefähr:
100 Millionen USD.
Aber diese 100 Millionen USD stammen aus einer Verbindung mit Grayscale und DCG International, und es wurden nicht einfach Cash-Mittel genutzt, um im Sekundärmarkt aufzukaufen.
SEC-Unterlagen zeigen, dass DCG direkt übergab:
85.705,33 ZEC
Über Authorized Participant werden daraus etwa 100 Millionen USD an ZCSH-Anteilen.
Man kann es für Privatanleger ungefähr so verstehen:
DCG hatte ohnehin schon einen ganzen Stapel an ZEC in der Hand.
Jetzt diese ZEC:
„In den ETF packen und gegen ETF-Anteile eintauschen.“
Also erhöht diese Transaktion tatsächlich die Anzahl der gehaltenen ZCSH-Anteile, aber man kann nicht sagen:
„Plötzlich gibt es am Markt 100 Millionen USD zusätzlich als Kauforder.“
Diese beiden Dinge unterscheiden sich stark.
Daher ist die genauere Zusammensetzung von ZCSH über 500 Millionen USD:
Vorhandene Treuhand-Assets + nach dem Listing über 70 Millionen USD Zuflüsse + DCG etwa 100 Millionen USD in Sachwerten + Wertsteigerung der Assets durch den Anstieg des ZEC-Preises.
Aber das bedeutet nicht, dass diese Nachricht ohne Substanz ist.
Doch es gibt eine Zahl, die man eher im Blick behalten sollte:
550.000 ZEC.
Zcash hat nicht wie BTC einen riesigen Spot-Markt.
Ein traditionelles Finanzprodukt, das weiterhin einige Prozentpunkte der umlaufenden Geldmenge absorbiert, hat deutlich stärkere marginale Auswirkungen auf die handelbaren Bestände am Markt.
Und am 8. September gab es noch eine weitere Veränderung.
Auch die ZCSH-Optionen sind inzwischen offiziell an der NYSE Arca gelistet.
also bedeutet das: Traditionelles Kapital kann heute nicht nur über ein Wertpapierkonto ZEC-Exposure kaufen, sondern verfügt auch bereits über Optionsinstrumente – für Hedging, Renditestrategien und Richtungs-Trades.
Das zeigt, dass das, was gerade bei Zcash passiert, nicht nur ist:
„Der Coin steigt.“
sondern darum, dass sich die traditionelle Finanzwelt rund um ZEC langsam aufbaut:
Spot-ETP
→ Optionen
→ breitere institutionelle Handelsstrategien.
Das ist die längerfristige Geschichte hinter den 500 Millionen USD.
Natürlich ist auch das Risiko sehr offensichtlich.
Verstehe künftig nicht jedes Mal, wenn das AUM von ZCSH um 100 Millionen USD steigt, sofort so:
„Schon wieder kauft 1 weitere Milliarde institutionelles Kapital ZEC.“
Wenn ZEC selbst um 20% steigt, würde das AUM auch deutlich steigen – selbst wenn der Fonds keine einzige ZEC zusätzlich bekommt.
Also sollten die nächsten Schritte wirklich zwei Zahlen verfolgen:
ZCSH kumulierte Mittelzuflüsse
und
Wie viele ZEC der Fonds tatsächlich hält.
Szenario A: 550.000 ZEC steigen weiterhin schnell weiter
Wenn die Fondsbestände weiter von 550.000 ZEC auf 600.000, 700.000 ZEC wachsen und gleichzeitig auch die externen kumulierten Zuflüsse weiter zunehmen,
Dann absorbiert der ETF in der Realität mehr Markt-Chips.
In diesem Fall ist der ETF nicht nur das Ergebnis eines ZEC-Anstiegs, sondern kann auch umgekehrt Teil von Angebot und Nachfrage werden.
Szenario B: AUM steigt weiter auf Rekordhöhe, aber die Menge der gehaltenen Coins steigt nicht
Wenn man künftig 600 Millionen USD, 700 Millionen USD AUM sieht, aber sich die ZEC-Bestände im Wesentlichen nicht ändern,
Dann liegt es im Wesentlichen daran, dass der Anstieg des Coin-Preises den buchhalterischen Wert der Fondsbestände nach oben zieht.
In diesem Fall kann man auch nicht weiterhin mit „AUM auf Rekordhöhe“ beweisen, dass die Institutionen völlig verrückt aufkaufen.
Daher ist es natürlich ein Meilenstein, wenn ZCSH die 500 Millionen USD überschreitet.
Aber noch wichtiger als „500 Millionen USD“ ist:
Innerhalb von zwei Wochen wurden über 70 Millionen USD Zuflüsse verzeichnet, DCG hat außerdem 85.700 ZEC für 100 Millionen USD ETF-Anteile eingetauscht – und auch die ZCSH-Optionen sind bereits online.
Die echte Veränderung bei Zcash in dieser Runde ist, dass es von einem „Crypto-nativen“ Asset nach und nach eine komplette Reihe von traditionellen Finanz-Zugangswegen erhält.