Die SEC hat kürzlich eine Regel genehmigt, die zwar ziemlich trocken klingt, aber für Crypto-ETFs sehr wichtig ist.
Wenn der Nasdaq Texas künftig treuhänderische Produkte für Waren an der Börse notiert, kann man zulassen:
Maximal 15% der Vermögenswerte stammen aus digitalen Waren oder Wertpapieren, die vorübergehend die ursprünglichen allgemeinen Zulassungskriterien nicht erfüllen.
Außerdem hat man noch zwei Dinge getan:
Formell wurde der Begriff „digitale Waren“ in die Definition aufgenommen;
Es wird erlaubt, dass Waren-Treuhandgesellschaften aktives Management betreiben.
So kann man es sich für normale Menschen vorstellen.
Früher musste bei einem Waren-ETF ein Großteil der Vermögenswerte im Portfolio die vorgegebenen Bedingungen strikt erfüllen.
Jetzt lauten die Regeln:
Mindestens 85% bleiben die „qualifizierten Vermögenswerte“ nach der alten Regel. Die verbleibenden maximal 15% können verwendet werden, um Platz für digitale Waren vorzusehen, die die Kriterien vorübergehend noch nicht vollständig erfüllen.
In den SEC-Dokumenten wird sogar direkt BTC, ETH, SOL und XRP als Beispiele genannt und es wird erklärt, dass sie derzeit allesamt zu den als Warenvermögen geltenden Assets gehören, die die jeweiligen Kriterien erfüllen.
Was bedeutet das?
Nehmen wir an, künftig möchte eine Institution einen Crypto-Kombinations-ETF auflegen.
主体85%放：
BTC
ETH
SOL
XRP
Die verbleibenden 15% könnten theoretisch dazu führen, dass weitere Assets aufgenommen werden, die zwar mit der Definition „digitaler Rohstoffe“ übereinstimmen, aber noch nicht die allgemeinen Bedingungen für die Börsenzulassung vollständig erfüllen.
Das schafft einen deutlich größeren Spielraum für die Produktgestaltung von Crypto-ETF-Produkten.
Aber hier gibt es etwas, das leicht falsch interpretiert werden kann.
Das bedeutet nicht, dass dann irgendein Shitcoin in einen ETF gesteckt werden kann.
Die SEC legt für „digitale Rohstoffe“ klare Einschränkungen fest:
Sie müssen den Wert aus einem bereits laufenden Crypto-System und aus Angebot-Nachfrage-Beziehungen ableiten, statt hauptsächlich darauf zu setzen, dass ein bestimmtes Team dauerhaft operiert und dass Anleger auf Gewinne hoffen.
NFTs und nicht austauschbare Sammlerstücke sind außerdem ausdrücklich von diesem 15%-Puffer ausgeschlossen.
Deshalb ist das Entscheidende an dieser Regel nicht „15%“.
sondern:
Die SEC macht aus Crypto-ETPs von Fall zu Fall geprüft zu einer schrittweise standardisierten Börsennotierung.
Was mussten viele frühere Crypto-ETFs tun?
einen Antrag stellen
die Börse reicht ein 19b-4 ein
die SEC prüft separat
und der Markt wartet dann ein paar Monate.
Wenn das Produkt jetzt die allgemeinen Börsenzulassungsregeln direkt erfüllt,
In den SEC-Dokumenten steht ausdrücklich:
Dann müssen sie nicht mehr einzeln durch öffentliche Kommentare und eine separate Genehmigung durch die Commission laufen, um in den Handelsprozess zu gelangen.
Außerdem wird es offiziell direkt anerkannt: Das verkürzt die Zeit, bis das Produkt in den Markt kommt, und senkt die Belastung für den Emittenten.
Das ist eigentlich wichtiger als die Zulassung eines neuen ETF.
Die Genehmigung eines ETF betrifft nur ein einziges Produkt.
Wenn man die allgemeinen Börsenzulassungsregeln ändert, betrifft das die nachfolgende Produktschicht.
Außerdem wurde diesmal auch aktives Management freigegeben.
Früher waren Commodity Trusts eher:
Wie viel BTC
wie viel ETH
passiv nach Index nachbilden
Jetzt können Produkte, die diese Bedingungen erfüllen, ihre Positionen aktiv anpassen.
Zum Beispiel in starken Marktphasen die Allokation einer bestimmten Art von Crypto erhöhen, in schwachen Phasen senken oder aktiv die Gewichtung verschiedener digitaler Rohstoffe anpassen.
Die SEC hat zuvor bereits aktive Produkte wie den iShares Bitcoin Premium Income ETF und den T. Rowe Price Active Crypto ETF genehmigt; das entspricht diesmal im Grunde der direkten Übernahme eines ähnlichen Mechanismus in die allgemeinen Nasdaq-Texas-Regeln.
zwei Skripte
Skript A: Der Emittent beginnt, den 15%-Puffer massiv auszunutzen
Wenn es als Nächstes immer mehr gibt:
BTC+ETH+SOL+ein kleiner Anteil anderer Crypto
Solche Kombinationsprodukte
Dann wird der 15%-Puffer zu einem neuen Zugangskanal für kleinere und mittlere Assets, um in traditionelle Finanzprodukte einzuziehen.
Diese Art von Assets kann neue institutionelle Nachfrage anziehen.
Skript B: Die Regeln sind da, aber der Emittent traut sich nicht
falls die SEC bei der Einstufung von „digitalen Rohstoffen“ weiterhin sehr vorsichtig bleibt oder wenn der Emittent Bedenken hinsichtlich Liquidität, Verwahrung und regulatorischer Risiken hat,
Dann könnte diese 15%-Quote langfristig nur ein Papier-Spielraum sein.
Um wirklich in die ETF-Kombination zu gelangen, sind es weiterhin nur wenige große Coins.
Daher sollte man diese Meldung nicht einfach so verstehen, dass
„SEC genehmigt Meme-/Shitcoin-ETFs.“
Noch genauer gesagt:
Die SEC hat begonnen, Crypto-Commodity-ETFs einen 15%-Innovationsspielraum zu erlauben und gleichzeitig den Börsenzulassungsprozess weiter zu standardisieren.
Das ist nämlich die Sache, die wirklich Aufmerksamkeit verdient – nicht, welcher Coin heute steigt.
Sondern als Nächstes:
Wer wird das erste Asset sein, das in diese 15% hineingeschoben wird?