Südkorea bereitet eines der ehrgeizigsten Tokenisierungsprogramme vor, das bisher von einem großen Finanzmarkt versucht wurde.
Die Finanzaufsichtsbehörde des Landes hat eine Roadmap in drei Stufen vorgestellt, die Blockchain-basierte Wertpapiere schrittweise von Nischenanlageprodukten hin zu konventionellen Vermögenswerten ausweiten soll, darunter Aktien, Anleihen und Fonds.
Die erste Stufe soll im Februar 2027 beginnen, wenn Änderungen am Elektronischen Registergesetz Südkoreas in Kraft treten und tokenisierte Wertpapiere offiziell als eine digitalisierte Form traditioneller Wertpapiere anerkannt werden.
Diese rechtliche Anerkennung ist bedeutend. Anstatt eine separate Kategorie von Krypto-Assets zu schaffen, integriert Südkorea blockchainbasierte Wertpapiere in seinen bestehenden Rahmen für Kapitalmärkte.
In der ersten Phase wird die Tokenisierung mit privat gebündelten Geldmarktfonds und Anleihen beginnen, die institutionellen Anlegern vorbehalten sind. Nicht notierte Anteile sind ebenfalls über eine Treuhandstruktur zulässig, während öffentlich angebotene Wertpapiere für Bruchteilinvestitionen von Anfang an einbezogen werden.
Wenn die erste Stufe erfolgreich läuft, plant die Regierung, die Tokenisierung in einer zweiten Phase auf alle öffentlich angebotenen Wertpapiere auszuweiten.
Die letzte Stufe ist potenziell die folgenreichste: Südkorea will eine On-Chain-Zahlungsinfrastruktur schaffen, die es ermöglichen würde, dass tokenisierte Wertpapiere unter Verwendung von Stablecoins abgewickelt werden.
Das würde die Initiative über das bloße Erfassen von Eigentum an Wertpapieren in einem verteilten Ledger hinausbewegen. Es würde beide Seiten einer Transaktion — den Vermögenswert und die Zahlung — auf blockchainbasierte Infrastruktur bringen.
Die Financial Services Commission erklärte, dass der Zeitplan für die späteren Stufen flexibel bleiben werde und von der erfolgreichen Umsetzung der ersten Phase, dem Tempo der technologischen Entwicklung sowie dem Fortschritt bei der Regulierung von Stablecoins abhängen werde.
Bestehende Broker können teilnehmen
Südkorea versucht außerdem, die Schaffung einer völlig separaten Marktstruktur für tokenisierte Vermögenswerte zu vermeiden.
Bestehende Wertpapierunternehmen und Broker dürfen tokenisierte Wertpapiere handhaben, ohne eine zusätzliche Lizenz zu beantragen, so die Roadmap des Regulators. Das Korea Securities Depository wird mit Finanzinstitutionen zusammenarbeiten, um die erforderliche Infrastruktur vor dem Start im Jahr 2027 zu entwickeln.
Dieser Ansatz könnte die Einführung deutlich erleichtern — im Vergleich zu Systemen, die Finanzunternehmen dazu zwingen, neue regulierte Einheiten für digitale Assets aufzubauen.
Der Regulator stellt dennoch zusätzliche Anforderungen an bestimmte Teilnehmer.
Nicht-bankenbasierte Institutionen, die Anlegerkonten für ihre eigenen tokenisierten Wertpapiere führen möchten, benötigen mindestens 4 Milliarden Won, also rund 3 Millionen US-Dollar, an Eigenkapital — zuzüglich engagierten Compliance-, Account-Management- und IT-Personals.
Kleinanleger, die über OTC-Plattformen (außerbörslich) für tokenisierte Wertpapiere handeln, unterliegen außerdem einer jährlichen Netto-Kaufobergrenze von 100 Millionen Won, etwa 74.000 US-Dollar, pro Plattform.
Die Einschränkungen deuten darauf hin, dass Südkorea Innovation fördern möchte, dabei aber Kontrollen beibehalten will, die denen traditioneller Wertpapiermärkte ähneln.
Von Bruchteilseigentum zur Mainstream-Finanzwelt
Tokenisierte Wertpapiere wurden oft mit einer Bruchteilseigentumsstruktur von Vermögenswerten wie Immobilien, Kunst und privaten Investitionen in Verbindung gebracht.
Südkoreas Roadmap verfolgt einen weiteren Blick.
Die FSC plant ausdrücklich, die Tokenisierung über Produkte für Bruchteilinvestitionen hinaus auf konventionelle Wertpapiere auszuweiten — einschließlich Aktien, Anleihen und Investmentfonds. Anstatt einen separaten Krypto-Markt zu schaffen, ist die Roadmap darauf ausgelegt, Distributed-Ledger-Technologie in die bestehende Kapitalmarktinfrastruktur Südkoreas zu integrieren.
Wenn das System vollständig umgesetzt wird, könnte es ermöglichen, dass konventionelle Finanzanlagen ausgegeben, übertragen und schließlich über Blockchain-Infrastruktur abgewickelt werden, ohne ihren zugrunde liegenden rechtlichen Status als Wertpapiere zu ändern.
Das ist eine wichtige Unterscheidung.
Das Projekt geht nicht in erster Linie darum, die Regulierung von Wertpapieren durch eine Krypto-Regulierung zu ersetzen. Es geht darum, die Technologie zu ändern, die zur Emission und zum Transfer regulierter Finanzanlagen verwendet wird.
Mögliche Vorteile sind schnellere Abwicklung, einfachere Bruchteilung, programmierbares Eigentum und eine stärkere Automatisierung von Unternehmensmaßnahmen. Blockchainbasierte Aufzeichnungen könnten zudem einige Abstimmungsprozesse zwischen Intermediären reduzieren.
Doch wenn öffentliche Wertpapiere auf Blockchain-„Rails“ verlagert werden, entstehen neue Herausforderungen — darunter Cybersicherheit, Interoperabilität, Verwahrung, Anlegerschutz sowie die Frage, wie dezentrale Netzwerke mit bestehenden Clearings- und Abwicklungssystemen zusammenwirken.
Südkoreas Entscheidung, das System in Etappen einzuführen, spiegelt diese Risiken wider.
Der Stablecoin-Teil dürfte letztlich der wichtigste Bestandteil des Plans sein.
Tokenisierte Aktien oder Anleihen stützen sich weiterhin auf die herkömmliche Bankeninfrastruktur, wenn die Cash-Seite der Transaktion off-chain abgerechnet wird. Eine regulierte Stablecoin-Abwicklungsschicht könnte ermöglichen, dass sowohl Bargeld als auch Wertpapiere innerhalb derselben digitalen Umgebung bewegt werden.
Das würde die Initiative Südkoreas zu mehr machen als nur zu einem weiteren Tokenisierungs-Pilotprojekt.
Erreicht die Roadmap ihre letzte Stufe, könnte das Land zu einem der ersten großen Beispiele dafür werden, wie traditionelle Wertpapiere und digitales Geld gemeinsam on-chain funktionieren.
Für eine Branche, die seit Jahren verspricht, reale Vermögenswerte auf Blockchain-Netzwerke zu bringen, bereitet Südkorea nun vor, die Idee im Maßstab eines nationalen Marktes zu testen.
Der Beitrag „Südkorea plant, ab 2027 alle Wertpapiere auf die Blockchain zu bringen“ erschien zuerst bei Crypto Reporter.