Ich habe mal durchgezählt: Unter den 10 profitabelsten Protokollen im Krypto-Bereich senden 5 eindeutig keine Token aus; und bei der echten Umwandlung von Einnahmen in „Token-Value-Capture“ sind es nur 4
1️⃣ Erster Rang: Stablecoin-Geschäft – hier wird am meisten verdient
➤ Tether: 100 Mio. US-Dollar Umsatz pro Woche, keine Ausschüttungen
Du tauschst Dollar in USDT um, und es nimmt deine Dollar, um US-Treasuries und andere Fixed-Income-Assets zu kaufen – die Zinsen bleiben komplett bei sich
Im Kern ist es eine Shadow Bank, die zinslos Einlagen einsammelt: USDT-Inhaber bekommen keinen Cent Zinsen, alle Erträge gehören Tether
Etwa 5% US-Anleihenrendite mal mehr als 1.600 Milliarden US-Dollar Emissionsvolumen – das ist genau die Einnahmequelle von „eine Milliarde pro Woche“
➤ Circle: Online Geld verdienen, offline Dividenden ausschütten – Value-Capture nur an der Nasdaq
Die Einnahmestruktur von Circle ist ähnlich wie bei Tether: die vollständigen Erträge aus Barmittelnäquivalenten und US-Staatsanleihen in den USDC-Reserven, plus die Gebühren aus dem Cross-Chain-Protokoll CCTP
Der Unterschied liegt im Pfad des Value-Capture: Circle ist bereits an der US-Börse gelistet ( $CRCL ). Wenn man daran Geld verdienen will, kauft man keine Coins, sondern Aktien
2️⃣ Zweiter Rang: Rückkauf & Verbrennung – der echte „Einnahmen → Token“-Kreislauf
➤ Pump fun: Meme-Druckmaschine, 100% Rückkauf / \u003cc-116/\u003e
Aufteilung der Handelsgebühren in der Bonding-Curve-Phase, Token-Abschlussgebühren, Gebühren im Mayhem-Modus, und PumpSwap nimmt pro Transaktion 0,05% Protokollgebühr
Protokoll-Einnahmen werden fortlaufend für den Rückkauf von PUMP verwendet: 30 Tage $44,6 Mio. Umsatz
➤ Canton: Fokus auf institutionelle TradFi-Public-Chains, 100% Burn, deflationär / \u003cc-70/\u003e
Eine datenschutzorientierte Public-Chain für Institutionen aus TradFi. Sehr hohes Handelsvolumen. Zu den Knoten-Teilnehmern zählen Institutionen im Rang von Goldman Sachs und Microsoft. Alle Protokollgebühren werden zu 100% verbrannt
Das Burn-Volumen der letzten 30 Tage von $49,31 Mio. übersteigt sogar $PUMP – das reinste Modell der Deflation
➤ Hyperliquid: König der Rückkaufstärke / \u003cc-47/\u003e
Nach Abzug der Builder-Gebühr fließen 99% der Gebühren aus dem Future- und Spot-Orderbuch in den Assistance Fund, für Rückkäufe
$HYPE – muss man nicht viel sagen: Hyperliquid gibt fast alle Einnahmen an die Token zurück
➤ Tron: Deflations-„Oldie“ / $TRX
Der Ketten-„Sun“-Bruder: das größte Zirkulationsnetz für USDT. Im Kern ist es eine Autobahn für schnelle Stablecoin-Abwicklung
Jede USDT-Überweisung, die TRX verbrennt, ist sein Umsatz – die Cashflows sind extrem solide
Wenn das Burn-Volumen langfristig das neu ausgegebene Volumen übersteigt, ist TRX ein Netto-deflationäres Asset. Die Burn-Ausgaben von 30 Tagen von $26,82 Mio. – in Kombination mit dem riesigen Abwicklungsvolumen von Tether auf seiner Chain, das dafür mitentscheidet
3️⃣ Dritter Rang: Cash-Cows, die keine Token ausgeben
➤ Axiom: Monatlich einstellige Millionen US-Dollar, ganz klar keine Token-Ausgabe
Von YC „gebrütet“: zwei Absolventen gründeten es. Positionierung: Solana-Meme-Handelsterminal + Hyperliquid als Einstieg für Perps
Nach vier Monaten schon Einnahmen von über 100 Mio. US-Dollar – eines der am schnellsten wachsenden Protokolle in der Geschichte
Einnahmequelle: nach Abzug von Referral- und Cashback-Beträgen verbleibende Handelsgebühren + Builder-Code-Gebühren, die es von Hyperliquid erhält
➤ GMGN: Multi-Chain „unsichtbarer“ Meme-Abnehmer
Multi-Chain-Tool für Meme-Trades, deckt 9 Chains ab. Der Umsatz sind die Handelsgebühren, die nach Abzug der Referral-Provisionen zurückbehalten werden
30 Tage $21,6 Mio., keine Token, kein Plan zur Ausgabe von Token, das gesamte Einkommen geht an das Team
3️⃣ Vierter Rang: Prognosemärkte & traditionelle Vermögensverwaltung
➤ Polymarket: Der größte Prognosemarkt – die Ausgabe von Token ist noch ungeklärt
Der größte Prognosemarkt der Welt, mit einem monatlichen Volumen von etwa $7,7 Mrd. In der Partnerliste u.a. Google Finance, Yahoo Finance usw.
Einnahmequelle: nachdem maker/taker-Rabatte/Retrozessions, Referral-Boni, Liquiditäts- und Holding-Incentives abgezogen sind, fließen die Gebühren in die Protokolladresse
Geben bisher keine Token aus, Priorität für das US-Geschäft. Derzeit ist die Token-Airdrop-Erwartung am wertvollsten
➤ Grayscale: On-Chain-Spiegelbild traditioneller Vermögensverwaltung
GBTC, ETHE und ein ganzes Bündel an Trust-/ETF-Produkten: Die Verwalter. Ihr Einkommen ist die Verwaltungsgebühr
Keine Token, der ganze Wert gehört dem Eigenkapital. Im Krypto-Bullenmarkt ist das der stabilste Profiteur – oft nehmen sie Verwaltungsgebühren, nicht die, die Coins halten
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👉 Zum Abschluss ein paar Erkenntnisse:
Das Stablecoin-Geschäft von Tether und Circle hat zusammen etwa 70% der Gesamteinnahmen der Top 10 eingesammelt
Rückkauf & Verbrennung wird zum Standard bei den Top-Protokollen: Hyperliquid 99%, Canton 100% Verbrennung, Pump kauft weiter zurück, Tron ist netto deflationär
Axiom und GMGN machen monatlich zehn Millionen US-Dollar. Es sind Tool-Protokolle, die Geld verdienen – und haben überhaupt keinen Bedarf, Token auszugeben
Aber der größte Cashflow von Web3 steckt niemals in DeFi-Protokollen – sondern in den Händen eines „Umzugsarbeiters“ für Zinsen auf US-Staatsanleihen 🤔