In letzter Zeit ist Gigabyte/Jufeng (2327) gefallen; einige haben am Tiefpunkt nachgekauft.
Ich aktualisiere heute weiterhin MLCC.
MLCC (Multi-Layer-Keramikkondensatoren) werden breit eingesetzt, unter anderem für Energiespeicherung, Filterung und Entkopplung (Decoupling). Sie gehören zu den meistverwendeten grundlegenden passiven Bauteilen in elektronischen Geräten. Der globale Markt weist eine hohe Konzentration auf; Unternehmen wie Murata, Samsung Electro-Mechanics, Taiyo Yuden, Yageo (国巨), TDK und Kyocera (京瓷) halten die wesentlichen Marktanteile. High-End-Produkte werden langfristig von Herstellern aus Japan und Korea dominiert.
In der Vergangenheit schwankte die MLCC-Nachfrage hauptsächlich im Gleichlauf mit dem Zyklus der Consumer-Elektronik wie Smartphones und PCs. In den letzten zwei Jahren haben KI-Server und neue Energie-Fahrzeuge (NEVs) als wichtige zusätzliche Nachfragerquellen begonnen. Mit steigender KI-Server-Leistung (Stromverbrauch), höherer GPU-Dichte und zunehmender Komplexität der Stromversorgung steigt die Nachfrage nach High-Capacity-, Miniatur- und hochzuverlässigen MLCC deutlich an. Auch die Verbreitung von NEVs, ADAS und Domain-Controller treibt die Stückzahlen pro Fahrzeug weiter nach oben.
Seit 2026 wird die Verbesserung der Branchenkonjunktur weiter deutlicher. Bei einigen japanischen und koreanischen Herstellern liegt die Auslastung von High-End-Produktionslinien weiterhin bei über 90 %, die Bestell-Auslieferungs-Relation (BB Ratio) befindet sich auf hohem Niveau, bei einzelnen Spezifikationen verlängern sich Lieferzeiten, und die Angebote für High-End-Produkte beginnen zu steigen. Im Mid- bis Low-End-Markt ist die Ausbaukapazität weiterhin relativ ausreichend. Für High-Capacity-, Automotive- und Server-Level-Produkte sind jedoch Materialien, Ausrüstung, Prozesse und die Ausbeute (Yield) limitierend; die Freisetzung neuer effektiver Kapazitäten erfolgt daher langsamer.
Mit den US-Aktien (USA) verbundene börsennotierte Werte/Unternehmen
Im US-Aktienmarkt gibt es relativ wenige reine MLCC-Titel; das Branchen-Exposure wird derzeit hauptsächlich über Hersteller passiver Bauteile oder japanische ADRs erzielt.
Vishay Intertechnology (VSH) deckt das Geschäft mit Keramikkondensatoren, Tantal-Kondensatoren, Widerständen, Induktivitäten sowie diskreten Bauteilen ab; die Kunden verteilen sich auf Industrie, Automobil, Netzteile und elektronische Geräte. Für die Konjunktur von passiven Bauteilen besteht dadurch eine relativ hohe Sensitivität.
Knowles (KN) ist stärker auf hochzuverlässige Spezialkondensatoren und RF-Komponenten ausgerichtet. Die Endmärkte konzentrieren sich auf Medizin, Verteidigung, Industrie und Präzisionselektronik; der Mehrwert der Produkte ist vergleichsweise höher. Dadurch ist die Korrelation zum Zyklus gewöhnlicher Consumer-MLCC relativ geringer.
Wenn man das Exposure gegenüber der MLCC-Branche selbst erhöhen möchte, kann man auf japanische Hersteller-ADRs achten. Murata (MRAAY) ist der globale MLCC-Leitwert; Taiyo Yuden (TYOYY) weist eine hohe Sensitivität in Bezug auf das Geschäft auf. TDK (TTDKY) verfügt ebenfalls über ein wichtiges Geschäft mit passiven Bauteilen, allerdings ist die Produktstruktur insgesamt noch diversifizierter.
Da KEMET, AVX und andere in der Vergangenheit relativ repräsentative Zielunternehmen bereits übernommen wurden, fehlt es dem US-Aktienmarkt derzeit an stark „reinen“ MLCC-börsennotierten Gesellschaften. Daher sind bei der Analyse der Branchenkonjunktur die Daten japanischer und anderer asiatischer Originalhersteller weiterhin besonders aussagekräftig.
Warum könnte diese Phase der Konjunkturerholung länger anhalten?
Die Verbesserung der MLCC-Konjunktur in dieser Runde kommt hauptsächlich aus einer Veränderung der Nachfragestruktur.
Die Anforderungen von KI-Servern an MLCC spiegeln sich nicht nur in einer steigenden Stückzahl wider, sondern auch in verbesserten Kennwerten wie Kapazitätswert (C), Baugröße, Spannungsfestigkeit, Zuverlässigkeit und elektrischer Performance. Mit steigender GPU-Leistung, mehr HBM und komplexeren Server-Stromversorgungsarchitekturen steigt der Stückwert hochwertiger MLCC pro Gerät kontinuierlich.
Auf der Angebotsseite ist die Ausbaugeschwindigkeit relativ begrenzt. High-End-MLCC benötigen feinere Keramikpulver, dünnere Schichtdicken sowie Stapel-/Layering-Prozesse; zudem begrenzen Ausrüstung, Zertifizierungszyklen und die Ausbeute (Yield). Eine Zunahme der allgemeinen Kapazitäten bedeutet nicht automatisch, dass die effektive Kapazität auf Server- und Automotive-Level synchron mitwächst.
Auch die Forschungsschwerpunkte von Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan usw. konzentrieren sich auf diese Angebots-Nachfrage-Struktur: KI-Server treiben eine schnelle Zunahme der Nachfrage nach High-End-MLCC, während der Ausbau des effektiven Angebots deutlich hinterherhinkt. Daher beginnen Analysten/der Markt, die Erwartungen für die Auslastung der Kapazitäten, die Produktmix-Strategien und die Ertragsfähigkeit führender Unternehmen wie Murata und Taiyo Yuden (bzw. Sun-… ) nach oben anzupassen.
In den kommenden Quartalen kann man sich vor allem auf vier Kennzahlen konzentrieren:
1. BB Ratio: Kann das Wachstum der Bestellungen dauerhaft höher sein als das Wachstum der Auslieferungen?
2. Auslastung: Können High-End-Produktionslinien langfristig mit über 90 % betrieben werden?
3. ASP: Kann eine Preiserhöhung schrittweise von Kanal-/Spothandel auf langfristige Verträge übergehen?
4. Produktstruktur: Steigt der Anteil von KI-Server- und Automotive-High-End-Produkten kontinuierlich an?
Die MLCC-Branche bewegt sich derzeit von einem traditionellen Zyklus, der vor allem von Consumer-Elektronik getrieben wird, schrittweise hin zu strukturellem Wachstum, das von KI-Servern, Rechenzentren und der Automobil-Elektronik angetrieben wird.
Am stärksten elastische Bereiche konzentrieren sich derzeit auf Produkte mit hoher Kapazität, hoher Zuverlässigkeit und Server-Level. Der Ausbau von High-End-Kapazitäten ist schwierig; wenn die Nachfrage dauerhaft über dem verfügbaren effektiven Angebot liegt, haben Hersteller die Chance, gleichzeitig von Versandwachstum, einem Anstieg des ASP und einer Verbesserung der Produktstruktur zu profitieren.
US-Investoren können über VSH und KN ein Exposure gegenüber der Branche passiver Bauteile erhalten; alternativ kann man über ADRs wie MRAAY, TYOYY, TTDKY an der Entwicklung asiatischer Marktführer partizipieren. Dabei sollte man jedoch OTC-Liquidität, Wechselkursrisiken und Unterschiede in der Bewertung aus dem Ausland berücksichtigen.
Nachfolgende Einschätzung der Branchenkonjunktur: Entscheidend sind vor allem die Auslastung der High-End-Kapazitäten, der BB Ratio, die Vertrags- bzw. Kontrakpreise sowie das Auslieferungs-Tempo von KI-Servern. Solange die genannten Kennzahlen stark bleiben, gibt es eine solide Grundlage dafür, dass sich der Konjunkturzyklus für hochwertige MLCC weiter verlängert.