Gestern Abend habe ich mit meinem Schwiegervater darüber gesprochen, warum die weltweit größten Finanzinstitute U.S.-Treasuries anders behandeln als jedes andere Asset. Dieses Gespräch hat meine Sicht auf Bablyons Trustless Bitcoin Vaults vollständig verändert. Vielleicht liegt die größte Chance von Bitcoin nicht darin, zu alltäglichem Geld zu werden oder höhere Renditen anzujagen. Vielleicht besteht seine eigentliche Rolle darin, als Benchmark-Kollateral des Internets zu dienen. Was meine Aufmerksamkeit geweckt hat, ist, dass TBV eine Möglichkeit einführt, dass natives Bitcoin am Lending teilnehmen kann, ohne dass der Markt eine synthetische Version von BTC handeln muss. Das Protokoll hält Bitcoin an seine eigene Settlement-Schicht gebunden, legt aber dessen Kollateralwert über eine eigene Infrastruktur-Schicht offen. Dieser Ansatz wirkt weniger wie die Entwicklung eines weiteren DeFi-Produkts und eher wie der Aufbau der „Leitungen“, die für institutionelles Kollateral in guter Qualität erforderlich sind. Die übersehene Herausforderung besteht darin, dass Benchmark-Kollateral letztlich ein Koordinationsproblem ist und kein Technologieproblem. U.S.-Treasuries wurden zur Grundlage der Repo-Märkte, weil Banken, Aufsichtsbehörden, Clearing-Systeme und Kapitalregeln auf gemeinsame Standards für Liquidität, Bewertung, Abwicklung und Haircuts zusammengekommen sind. Krypto bepreist identisches Bitcoin immer noch unterschiedlich zwischen verschiedenen Protokollen, weil die Kollateralrichtlinien weiterhin fragmentiert sind. Solange diese Standards nicht zu konvergieren beginnen, kann Bitcoin zwar exzellentes Kollateral sein, ohne zum gemeinsamen Referenz-Asset des Ökosystems zu werden.
Vielleicht liegt der langfristige Wert von Babylon nicht nur darin, mehr BTC-Liquidität freizuschalten, sondern die Branche zu gemeinsamen Kollateralstandards zu drängen. Wenn Bitcoin schließlich zum Benchmark-Kollateral von Krypto wird, was sollte zuerst entstehen:
erste gemeinsame Infrastruktur, gemeinsame Risikorahmen oder gemeinsames Marktverhalten? 🏛️

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