Aus: FOMC-Sitzung und die Erwartung auf Zinssenkungen
Manchmal in einem Café, in der Schlange, liegt auf dem Tisch ein Nummernschild, das schon halb aufgeschlagen ist. Eigentlich hat der Bediener nicht zugesagt, dass wirklich die nächste Runde an deinen Tisch kommt. Aber wenn das Rufen der Nummern nur ein wenig ins Stocken gerät, fangen die Leute in der Schlange an, ihre Taschen einzupacken und aufzustehen. Diese „Erwartung“ selbst hat oft eine größere Anziehungskraft als der Schock, der eintritt, wenn das Ereignis tatsächlich passiert.
Als ich die zunehmende Erwartung an eine Zinssenkung durch das FOMC sehe, wirkt die Logik ebenfalls wie etwas Ähnliches.
Der Preisbildungs-Engine des Marktes braucht den Moment eigentlich gar nicht, in dem die US-Notenbank den Leitzins (Fed Funds Rate) wirklich senkt. Wenn der CME FedWatch-Probabilitätsindikator anfängt, sich zugunsten einer Zinssenkung zu verschieben, passen die Daten, nachdem sie durch die Algorithmen vieler Market Maker gelaufen sind, die Zinskurve für den risikofreien Satz an, die in Kredit-/Leihprotokollen verwendet wird (RWA oder <c-1/> Onchain Money Market). Die Mittel haben dann den Liquiditäts-Transfer bereits im Voraus vollzogen. Verifiziert wird im System nie die physische Ausführung von geldpolitischen Befehlen, sondern die Tiefe des Konsenses der Marktteilnehmer darüber, dass „die Kapitalkosten sinken“.
Dahinter steckt die implizite Annahme: Solange die Erwartung ausreichend konkret wird, kann der Markt die Liquiditätszufuhr nach der Zinssenkung gewissermaßen selbst erledigen.
Doch die Richtung des Liquiditätsflusses ist nicht linear. Wenn der zugrunde liegende Grund für die Zinssenkung darin liegt, dass in der Wirtschaftsstruktur ein implizites Credit-Default-Risiko aufgetreten ist, dann kann es sein, dass – sobald der Oracle die realen Macro-Daten in die Liquidationsschwellen der DeFi-Protokolle durchleitet – die Zinssenkung, die zunächst als „positiv“ gedacht war, stattdessen zuerst eine Deleveraging-Welle bei den Sicherheiten auslöst. Das System verifiziert zwar den Rückgang der erwarteten Zinsen, geht aber davon aus, dass die Credit-Risk-Premium für immer gleich bleibt.
Freisetzt die Zinssenkung die Liquidität – oder ist es die Schrumpfungssignalrate hinter der Zinssenkung, die zuerst die Risikotoleranz hochgehebelter Mittel abreißt?
#安友周一观察团 @币安Binance华语
Manchmal in einem Café, in der Schlange, liegt auf dem Tisch ein Nummernschild, das schon halb aufgeschlagen ist. Eigentlich hat der Bediener nicht zugesagt, dass wirklich die nächste Runde an deinen Tisch kommt. Aber wenn das Rufen der Nummern nur ein wenig ins Stocken gerät, fangen die Leute in der Schlange an, ihre Taschen einzupacken und aufzustehen. Diese „Erwartung“ selbst hat oft eine größere Anziehungskraft als der Schock, der eintritt, wenn das Ereignis tatsächlich passiert.
Als ich die zunehmende Erwartung an eine Zinssenkung durch das FOMC sehe, wirkt die Logik ebenfalls wie etwas Ähnliches.
Der Preisbildungs-Engine des Marktes braucht den Moment eigentlich gar nicht, in dem die US-Notenbank den Leitzins (Fed Funds Rate) wirklich senkt. Wenn der CME FedWatch-Probabilitätsindikator anfängt, sich zugunsten einer Zinssenkung zu verschieben, passen die Daten, nachdem sie durch die Algorithmen vieler Market Maker gelaufen sind, die Zinskurve für den risikofreien Satz an, die in Kredit-/Leihprotokollen verwendet wird (RWA oder <c-1/> Onchain Money Market). Die Mittel haben dann den Liquiditäts-Transfer bereits im Voraus vollzogen. Verifiziert wird im System nie die physische Ausführung von geldpolitischen Befehlen, sondern die Tiefe des Konsenses der Marktteilnehmer darüber, dass „die Kapitalkosten sinken“.
Dahinter steckt die implizite Annahme: Solange die Erwartung ausreichend konkret wird, kann der Markt die Liquiditätszufuhr nach der Zinssenkung gewissermaßen selbst erledigen.
Doch die Richtung des Liquiditätsflusses ist nicht linear. Wenn der zugrunde liegende Grund für die Zinssenkung darin liegt, dass in der Wirtschaftsstruktur ein implizites Credit-Default-Risiko aufgetreten ist, dann kann es sein, dass – sobald der Oracle die realen Macro-Daten in die Liquidationsschwellen der DeFi-Protokolle durchleitet – die Zinssenkung, die zunächst als „positiv“ gedacht war, stattdessen zuerst eine Deleveraging-Welle bei den Sicherheiten auslöst. Das System verifiziert zwar den Rückgang der erwarteten Zinsen, geht aber davon aus, dass die Credit-Risk-Premium für immer gleich bleibt.
Freisetzt die Zinssenkung die Liquidität – oder ist es die Schrumpfungssignalrate hinter der Zinssenkung, die zuerst die Risikotoleranz hochgehebelter Mittel abreißt?
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