Der Optionsmarkt von Bitcoin auf Deribit hat eine auffällige Konzentration bullischer Positionierungen entwickelt: Die Call-Kontrakte mit den Ausübungspreisen $70.000 und $72.000 haben zusammen ein Nominales Open Interest von nahezu $5 Milliarden angesammelt – etwa 18% des gesamten $28 Milliarden Open Interest an BTC-Optionskontrakten der Plattform. Damit sind sie die zwei beliebtesten Kontrakte an der Börse. Beim Ausübungspreis von $70.000 sind ungefähr 39.000 Calls aktiv, gegenüber 3.800 Puts. Beim Ausübungspreis von $72.000 stehen rund 37.900 Calls nur 1.200 Puts gegenüber. Die stark zugunsten von Calls verzerrten Call-to-Put-Quoten spiegeln eine unmissverständlich bullische Struktur der Positionierung wider. Aber der Katalysator, den Orbit Markets als primären Treiber dieser Positionierung identifizierte – Optimismus rund um den Clarity Act – verblasst rasch. Die Polymarket-Wahrscheinlichkeiten dafür, dass der Clarity Act 2026 in Gesetzesform gegossen wird, sind auf 38% gefallen, nachdem Senatsmehrheitsführer John Thune sagte, er erwarte nicht, dass der Senat den Gesetzentwurf vor der August-Pause verabschiedet.
Die 5-Milliarden-Dollar-Struktur — Bull-Call-Spreads dominieren
Die 5 Milliarden Dollar notionalen Open-Interest-Konzentration auf zwei benachbarten Ausübungspreisen ist keine zufällige Akkumulation — sie spiegelt eine spezifische und gezielt auf Skalierung ausgeführte Optionsstrategie wider. Laevitas identifizierte die dominierende Struktur als Bull-Call-Spread: Kauf des $70.000-Calls und gleichzeitig Verkauf des $72.000-Calls. Der Bull-Call-Spread begrenzt den maximalen Gewinn des Käufers auf die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen — $2.000 pro Bitcoin — und reduziert dabei die gezahlte Netto-Prämie im Vergleich zum direkten Kauf des $70.000-Calls. Es ist die klassische Optionsstruktur, die verwendet wird, wenn ein Trader hohe Überzeugung hat, dass der Kurs innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens ein moderates Upside-Ziel erreichen wird — statt auf einen unbegrenzten Upside-Trade zu setzen.
Das Ausmaß dieser Struktur ist es, was sie analytisch bedeutsam macht. Laevitas merkte an, dass der Bull-Call-Spread jeweils etwa 49% bzw. 50% des gesamten Call-Open-Interests bei den Ausübungspreisen $70.000 und $72.000 ausmacht — das bedeutet, dass rund die Hälfte der 5 Milliarden Dollar notionalen Konzentration auf diesen beiden Niveaus eine einzige abgestimmte strategische Position ist, statt eine organische Retail-Aufstockung aus Tausenden einzelner Trades. Ein einzelner Trader oder eine koordinierte Gruppe hat eine Position aufgebaut, die ungefähr 2,45 Milliarden Dollar notionaler Exposure repräsentiert — speziell mit dem Ziel, dass Bitcoin bis zum 31. Juli $70.000 erreicht.
Ein einzelner Trader oder eine Gruppe kaufte eine große Anzahl von $70.000-Calls direkt und zahlte dafür 3,4 Millionen Dollar Prämie, um reine Upside-Exposure zu erhalten. Kalender-Spreads — entwickelt, um von Änderungen der Volatilität zwischen dem kurzfristigen und dem nahen Laufzeitende zu profitieren — runden die bemerkenswerten jüngsten Trades ab. Das deutet darauf hin, dass sich anspruchsvolle Marktteilnehmer auch dafür positionieren, dass der Anstieg der BVIV von 37,5% auf 40% weitergeht, oder dass das FOMC-Treffen ein bedeutendes Volatilitätsereignis auslösen wird.
Der Clarity-Act-Katalysator — Von 51% auf 38% in nur einer Woche
Jimmy Yang, Mitgründer von Orbit Markets, identifizierte den wichtigsten Treiber der Call-Konzentration auf $70.000-$72.000: „Anfang dieses Monats sahen wir eine solide Nachfrage nach BTC-Calls mit Upside — insbesondere waren die Ausübungspreise 31. Juli $70.000 und $72.000 besonders beliebt. Ein großer Teil dieser Positionierung wurde durch die Erwartung getrieben, dass der CLARITY Act noch vor dem Ende des Monats verabschiedet werden könnte.“
Der Clarity Act — der eine klare regulatorische Zuständigkeit zwischen der SEC und der CFTC für digitale Assets festlegen würde — war das folgenreichste offene Element der US-Crypto-Gesetzgebung seit den Genehmigungen für den Bitcoin-ETF. Die Einigung des Weißen Hauses auf Wortlaut für ein Ethikpaket hatte die Polymarket-Wahrscheinlichkeiten zuvor in dieser Woche auf 51% für eine Unterzeichnung im Jahr 2026 angehoben. Diese Zuversicht hat sich inzwischen abrupt gedreht: Senatsmehrheitsführer John Thune sagte, er erwarte nicht, dass der Senat den Gesetzentwurf verabschiedet, bevor sich das Gremium für seine August-Pause vertagt — und so fielen die Polymarket-Wahrscheinlichkeiten von 51% auf 38% innerhalb von etwa 24 Stunden.
Yang bestätigte die Marktauswirkung direkt: „In den letzten 24 Stunden hat der Markt diese Erwartungen zurückgenommen, was zum Unwinding einiger dieser bullischen Wetten geführt hat.“ Das Unwinding der Clarity-Act-getriebenen $70.000-$72.000-Call-Positionen ist der konkrete Mechanismus hinter jeder Bitcoin-Schwäche, die sich nicht vollständig durch den Öl-Anstieg über $100 oder die 13. aufeinanderfolgende Nacht von US-Iran-Angriffen erklären lässt — es gibt einen zweiten gleichzeitigen Gegenwind durch niedriger neu bepreisten regulatorischen Optimismus.
Das Call-to-Put-Ratio — Was 10:1 und 32:1 bedeuten
Die Call-to-Put-Ratios bei den beiden konzentrierten Ausübungspreisen sind das direkteste Maß für die Richtungs-Neigung des Optionsmarkts. Bei $70.000: 39.000 Calls gegenüber 3.800 Puts entspricht ungefähr einem 10:1-Call-to-Put-Verhältnis. Bei $72.000: 37.900 Calls gegenüber 1.200 Puts entspricht ungefähr einem 32:1-Call-to-Put-Verhältnis. Das sind keine Ratios, die einen ausgeglichenen Markt widerspiegeln, der sich sowohl gegen Aufwärts- als auch gegen Abwärtsrisiken absichert — sie spiegeln vielmehr einen Markt mit überwältigender richtungsbezogener Überzeugung wider, dass Bitcoin diese Niveaus innerhalb des Zeitfensters bis zum 31.-Juli-Ablauf erreichen wird.
Das 32:1-Verhältnis bei $72.000 ist besonders bedeutsam, weil der $72.000-Ausübungspreis die Short-Leg des Bull-Call-Spreads ist — die Schwelle, bei der der maximale Gewinn des Spreads realisiert wird. Ein 32:1-Call-to-Put-Verhältnis am Gewinnlimit der dominanten Spread-Struktur bedeutet, dass der Markt im Wesentlichen keinen Bedarf an Downside-Absicherung bei $72.000 innerhalb des Zeitfensters bis zum 31. Juli einpreist. Entweder signalisieren die Verkäufer des Spreads, dass $72.000 nicht erreicht wird — in diesem Fall kassieren sie die Prämie von den Spread-Käufern — oder die Käufer der Calls signalisieren, dass $72.000 erreicht wird und der Spread vollständig auszahlen wird.
Der 31.-Juli-Ablauf — Vier Handelstage und fünf makroökonomische Ereignisse
Die am 31. Juli auslaufende Laufzeit, auf die die $70.000-$72.000-Positionierung abzielt, liegt vier Handelstage entfernt — und diese vier Tage enthalten den am stärksten konzentrierten makroökonomischen Event-Kalender, dem Bitcoin in der aktuellen Erholungsphase begegnet ist. Die FOMC-Entscheidung kommt am 29. Juli. Big-Tech-Gewinne — Microsoft, Meta und Amazon berichten alle — kommen diese Woche, begleitet von den Ergebnissen von Alphabet von Mittwoch. Öl liegt über $100 ohne Waffenruhe und Trump signalisiert, dass er nicht bereit ist zu verhandeln. Section-301-Zölle auf 99,4% der US-Importe traten am Freitag in Kraft. Der Clarity Act — dessen Passage im Senat vor der August-Pause nun bei 38% Polymarket-Wahrscheinlichkeiten unwahrscheinlicher aussieht.
Damit die $70.000-$72.000 Bull-Call-Spread bis zum 31. Juli auszahlt, muss Bitcoin um etwa 7,7% von seinem aktuellen Kurs von $64.971 auf $70.000 steigen — eine Bewegung, die mindestens eine eher lockere FOMC-Überraschung und eine Stabilisierung des Öls von $100 erfordern würde. Vor dem Hintergrund von Öl auf dreistelligen Niveaus, 13 Nächten mit Iran-Angriffen und dem Abklingen des Clarity-Act-Katalysators hat sich der Weg zu $70.000 bis zum 31. Juli seit der Festlegung der Positionierung spürbar verengt.
Die für die direkte $70.000-Call-Exposure gezahlte Prämie von 3,4 Millionen Dollar stellt echtes Kapital dar, das einem Risiko ausgesetzt ist. Wenn Bitcoin $70.000 bis zum 31. Juli nicht erreicht, verfallen sowohl der Bull-Call-Spread als auch die direkte Call-Position wertlos — die gezahlte Prämie wird an die Verkäufer dieser Optionen übertragen. Das von Yang beschriebene Unwinding des Clarity Acts ist das erste Zeichen dafür, dass ein Teil dieser Positionierung vor Fälligkeit geschlossen wird, statt bis zum Ausgang gehalten zu werden.
Das breitere Signal — Was 5 Milliarden Dollar an bullischen Optionen für Bitcoin bedeuten
Trotz des Gegenwinds durch den Clarity Act und der sich verschlechternden makroökonomischen Lage liefert das Vorhandensein von 5 Milliarden Dollar an notionalem Open Interest, das auf $70.000-$72.000 konzentriert ist, eine aussagekräftige Information über die institutionelle Überzeugung auf diesen Preisniveaus. Anspruchsvolle Optionshändler bauen keine 5 Milliarden Dollar notionalen Positionen auf Ausübungspreise, die 8-10% über den aktuellen Kursen liegen, ohne eine konkrete These dafür, warum diese Niveaus erreicht werden. Die These waren der Clarity Act plus ein eher lockeres FOMC plus ein Chip-Rebound — drei Katalysatoren, die diese Woche gleichzeitig plausibel waren.
Einer dieser drei Katalysatoren — Clarity Act bis zum 31. Juli — wurde durch Thunes Aussage weitgehend entfernt. Die beiden anderen — FOMC und ein Chip-Rebound durch Big-Tech-Gewinne — bleiben aktuell. Ob $70.000 bis zum 31. Juli erreichbar ist, obwohl zwei von drei ursprünglichen Katalysatoren noch im Spiel sind, ist die konkrete Frage, die der Optionsmarkt in Echtzeit neu bepreisen wird, wenn die FOMC-Kommunikation und die Ergebnisse von Big Tech in den nächsten 72 Stunden eintreffen.