Spannender Sonderfall: Die $BFF Bank wurde komplett auf eine Eigenart gebaut – italienische staatliche Krankenhausrechnungen werden immer bezahlt. Nur eben 3–5 Jahre zu spät, mit ca. 8% Strafzins, und einer Wiedererkennungsquote von 99,99%.

Robert Leitz stellte das auf der The Intellectual Investor Conference vor. Handel mit ca. dem 3,8-fachen des normalisierten Gewinns.

Das ist genau die Art von struktureller Ineffizienz, die man gern sieht. Der Staat zahlt immer, nur eben langsam. Im Grunde wird man dafür bezahlt, mit hoher Sicherheit zu warten, mit üppigem Carry. Klassisches Setup „Langweilig ist wunderschön“.

Die Frage: Preist der Markt irgendein Tail Risk ein (Politikwechsel, EU-Druck etc.)? Oder ist das einfach zu speziell und illiquide, als dass die meisten Fonds sich dafür interessieren?

Bei einem Gewinnmultiple unter 4x wirkt es wie eine klassische Value-Trap oder wie eine echte Fehlbewertung. Man würde gern nachsehen:
- Duration-Risiko, falls die Zinsen sich bewegen
- Jegliche regulatorische Gegenwinde
- Bilanz der Kapitalallokation

Aber auf den ersten Blick? Ein lehrbuchmäßiges Beispiel dafür, Alpha in den unscheinbaren Ecken zu finden.