Auf dem gegenwärtigen globalen Sekundärmarkt hat Zhipu (02513.HK) eine besonders richtungsweisende Bedeutung: Denn es ist eines der ganz wenigen erfolgreichen IPOs und gleichzeitig eine börsennotierte „reine Großmodell“-Aktiengesellschaft, die der Öffentlichkeit direkt zum Handel offensteht.

Da es als knappe „heimische AI-Großmodell-Infrastruktur“ gilt, führen sein Kurs und seine Bewertung gerade zu einer umfassenden Neustrukturierung durch Wertpapierhäuser und Investoren. Im Folgenden finden Sie eine detaillierte Analyse der Geschäftsgrundlage von Zhipu, der aktienspezifischen Merkmale sowie der bisherigen Kursentwicklung.

I. Unternehmensanalyse von Zhipu anhand der Fundamentaldaten

Das Fundament von Zhipu ist sehr solide und trägt eine starke, reine akademische Abstammung von Tsinghua. Das Kernteam stammt größtenteils aus dem KEG (Knowledge Engineering)-Labor der Tsinghua-Universität; der Gründer Tang Jie ist langjähriger Professor an der Tsinghua-Universität, und der Anteil der F&E-Mitarbeitenden liegt bei über 70%.

Aus kommerzieller und technischer Ausrichtung lassen sich folgende Kernmerkmale ableiten:

• Technologieroute und Strategie („Touch High“-Plan): Zhipu verfolgt bei der Entwicklung konsequent eine „anti-intuitive“ Route. In einem internen Schreiben im Juli 2026 hat der Gründer Tang Jie offiziell den „Touch High“-Plan gestartet und angekündigt, dass die Ressourcen des Unternehmens stark auf die fortgeschrittenen AGI-(Allgemeine Künstliche Intelligenz)-Forschungen sowie die Ausführungskompetenz von Agenten ausgerichtet werden sollen – statt blind der kurzfristigen Monetarisierung hinterherzujagen.

• Produkt-Hard-Power (GLM-5.2): Eine der tragenden Säulen von Zhipu ist die Stärke seiner großen Modelle. Das zuvor veröffentlichte Modell GLM-5.2 hat mit 1M extrem langem Kontext, sehr starker Coding-(Programmier-)Fähigkeit und seiner Fähigkeit zur Bewältigung langfristiger Aufgaben sowohl im In- als auch im Ausland sehr guten Ruf erlangt. Es ist kein reines C-Ende-Spielzeug zum Plaudern, sondern eher eine unternehmensorientierte „AI-Engineering-Basis“.

• Finanzlage (hohes Wachstum, hohe Verluste, hoher Druck auf die Bruttomarge):

  • Umsatz: Der Umsatz von Zhipu wächst sehr schnell. Von 57,4 Millionen RMB im Jahr 2022 stieg er kontinuierlich auf 312,4 Millionen RMB im Jahr 2024.

  • Verluste und Investitionen: Zhipu ist ein typisches Unternehmen für Hightech-Infrastruktur. Die F&E-Aufwendungen liegen oft ein Vielfaches des Umsatzes; insgesamt befindet man sich weiterhin in einem stark verlustreichen Zustand (KGV TTM ist negativ).

  • Entwicklung der Bruttomarge: Mit dem Ausbruch des Preiswettbewerbs unter inländischen großen Modellen sank die kombinierte Bruttomarge von Zhipu von 56,3% im Jahr 2024 auf etwa 41% gegen Ende 2025. Es zeigt sich ein Wettbewerbsbild „Preissenkung gegen Marktanteile“.

II. Die Kernmerkmale der Aktie von Zhipu: eine super „Branchen-Option“

Aus Sicht des Sekundärmarkts ist Zhipu definitiv keine gewöhnliche „Technologie-Wachstumsaktie“, sondern eher eine „Traum-Lotterie nach chinesischem OpenAI“ bzw. eine „Branchen-Option“.

1. Extrem hohe Bewertung (hohes PS): Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S) von Zhipu näherte sich zeitweise aggressiv 900x. Zum Vergleich: Das P/S von Nvidia und Tesla liegt typischerweise ebenfalls nur in einem Bereich von etwa zehn bis zwanzig-fach. Das zeigt, dass der Markt vollständig die Erwartung einpreist, dass Zhipu in den kommenden 10 bis 20 Jahren die inländische KI-Basisplattform dominieren wird.

2. Extrem starke Knappheit und die Logik der „inländischen Substitution“: Aufgrund von Compliance- und Datensicherheitsgründen können inländische Schlüsselbranchen wie Regierungs- und öffentliche Institutionen, Finanzwesen und Fertigung keine Closed-Source-Modelle aus dem Ausland verwenden. Als führende lokale Substitutionslösung trägt Zhipu die gesamte Kapitalprämie für den gesamten Sektor.

3. Saugwirkung (Differenzierung gegenüber Wettbewerbern): Auf dem Sekundärmarkt zeigt Zhipu eine starke Fähigkeit zur Kapital-Saugwirkung. Im Juli 2026, als bei Aktien im Bereich der großen Modelle eine Freigabewelle einsetzte, erlebte MiniMax (00100.HK) im selben Segment aufgrund von Freigabe- und Verwässerungseffekten einen fortgesetzten starken Kurssturz, während Zhipu dank starker Kapitalbeschaffungskraft und Rückendeckung durch Großkonzerne gegen den Trend deutlich zulegte – mit einer „Eis-und-Feuer“-Kursentwicklung.

III. Analysen zur historischen Kursentwicklung und zu wichtigen Meilensteinen

Seit der Börsennotierung lässt sich die Kursentwicklung von Zhipu mit „wuchtig, extrem volatil, Vermögensmythos“ beschreiben. Der niedrigste Kurs in 52 Wochen lag nur bei 116,1 HKD, während der höchste bereits 2980 HKD berührte – die größte Spanne betrug bis zu 19-fach. Die historische Kursentwicklung verlief im Wesentlichen in den folgenden großen Phasen:

Phase eins: Frühzeitiger Ausbruch und Blasenphase (vor Mai 2026)

Angesichts der weltweiten KI-Hektik und weil Zhipu als reiner Big-Model-Anbieter an die Börse ging, strömten Spekulanten und Institutionen wahnsinnig ins Unternehmen. Ende Mai 2026 schoss der Kurs von Zhipu durchgehend nach oben; am 28. Mai überschritt die Marktkapitalisierung zeitweise die Marke von 70 Milliarden HKD, und das Kurs-Umsatz-Verhältnis stieg auf einen Spitzenwert von 900x.

Phase zwei: Bewertungs-Korrektur und Phase der „Bruttomargen-Tötung“ (Ende Mai bis Anfang Juni 2026)

Nach der Euphorie kehrt der Markt zum wirtschaftlichen Kern zurück. Durch die realen Daten, die vom inländischen Preiswettbewerb bei großen Modellen sowie dem Rückgang der Branchen-Bruttomarge von 56% auf 41% ausgehen, wurde die zu aggressive „falsche“ Hitze aus dem System gedrückt. Um den 5. Juni herum hatte der Kurs im Vergleich zum Hoch 34% abgegeben; zeitweise fiel die Marktkapitalisierung sogar unter 600 Milliarden HKD.

Phase drei: Zweite Welle eines starken Anstiegs durch den Katalysator neuer Modelle und den „Substitutions“-Trend (Ende Juni 2026)

Am 22. Juni zündete Zhipu den Markt erneut mit dem neu veröffentlichten GLM-5.2-Modell. Der Durchbruch bei langen Texten und Coding-Fähigkeiten dieses Modells, kombiniert mit der Hauptlinie „Neubewertung der inländischen KI-Infrastruktur“, ausgelöst durch Beschränkungen für chinesische Modelle im Ausland, führte dazu, dass der Kurs im Tagesverlauf erneut um 40% stieg und ein historisches Hoch markierte; die Marktkapitalisierung überschritt zeitweise die Schwelle von einer Billion HKD.

Phase vier: Seitwärtsbewegung auf hohem Niveau und fortlaufende Kursziel-Erhöhungen der Großbanken (aktuell: Juli 2026)

Am 13. Juli 2026 ist der Schlusskurs von Zhipu (02513.HK) auf 1645 HKD gefallen; die aktuelle Gesamtmarktkapitalisierung liegt weiterhin bei etwa 73 bis 76 Milliarden HKD.

Zu den jüngsten zentralen Katalysatoren gehören:

• Finanzierung über Privatplatzierung (40 Mrd. US-Dollar): Zhipu hat kürzlich eine Platzierung für neue H-Aktien abgeschlossen (Preis: 1588 HKD je Aktie) und damit erfolgreich Mittel in Höhe von bis zu 4 Milliarden US-Dollar eingesammelt. Diese enorme Summe wird direkt eingesetzt, um den für Unternehmen rund um große Modelle wohl schwierigsten Engpass – die Rechenleistung – zu entschärfen.

• Wall-Street-Großbanken stimmen auf „Buy“: JPMorgan (Small Mo) erhöhte innerhalb einer Woche zweimal hintereinander das Kursziel für Zhipu – von 1800 HKD auf 2000 HKD. Am 13. Juli hob die Bank das Kursziel erneut deutlich um 20% auf 2400 HKD an und prognostizierte, dass die neu hinzugewonnene Inferenz-Rechenleistung innerhalb der nächsten 12 Monate schnell in wiederkehrende Einnahmen umgewandelt werden kann. Getrieben davon schoss der Kurs von Zhipu am 13. Juli im Tagesverlauf erneut gegen den Trend um nahe 12% nach oben.

IV. Zusammenfassung und Ausblick

Zhipu ist derzeit unbestreitbar der „AI-Aktien-König“ im Bereich Künstliche Intelligenz im Hongkonger Aktienmarkt.

• Bullishe Gründe: Auf dem Konto liegen „40 Milliarden US-Dollar“ an Bargeld als Munition; Rechenleistung ist kein Problem; Top-Investmentbanken geben Bestätigung; die technologischen Eintrittsbarrieren aus dem Tsinghua-nahen Umfeld sind extrem hoch und zudem besteht eine dringende Notwendigkeit für vollständig in Eigenregie gesteuerte inländische Substitutionsprodukte.

• Risikohinweis: Eine extrem hohe PS-Bewertung von rund 900 bedeutet eine sehr geringe Fehlertoleranz; die Kursamplitude schwankt bei Gelegenheit sofort um 10% bis 20%, was die psychische Belastbarkeit der Anleger stark auf die Probe stellt. Der zentrale Blickpunkt für die weitere Entwicklung liegt darauf, ob die technischen Durchbrüche im „Touch High“-Plan die Profitzehrung übertreffen können, die durch den Preiswettbewerb der inländischen großen Modelle ausgelöst wird.

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