Die Leiterin der Forschungsabteilung von Grayscale hat dargelegt, wo das Unternehmen in einem abgeschriebenen Markt Mehrwert sieht, und seine Antworten sind abgewogener als ein simples „Kaufe alles“.
Wichtige Erkenntnisse
Grayscale-Zach Pandl sagt, Bitcoin sei günstig, aber nicht auf historischen Extremniveaus.
Er sieht den Clarity Act als den einzelnen größten Katalysator, um das Krypto-Winter zu beenden.
Er ist strukturell optimistisch in Bezug auf Ethereum als führende Plattform für Tokenisierung.
Er bezeichnet KI-Krypto als die größte asymmetrische Chance, die Grayscale sieht.
Grayscale ist ein Vermögensverwalter, daher trägt seine bullische Einordnung diesen Kontext.
Im Gespräch mit Cointelegraph machte Zach Pandl den Fall, dass Bitcoin zwar günstig ist, aber nicht nach „zu gut, um wahr zu sein“ klingt – dass genau ein Gesetzesvorhaben den Abschwung beenden könnte – und dass die am stärksten asymmetrische Chance nicht einmal Bitcoin selbst ist.
Bitcoin: Günstig, aber nicht „Augen zu und kaufen“
Pandls Einschätzung zu Bitcoin ist differenziert. Indikatoren zur On-Chain-Bewertung bestätigen, dass es im Verhältnis zu seinem langfristigen Durchschnitt günstig ist, aber er macht eine sorgfältige Unterscheidung: Günstig ist nicht dasselbe wie außergewöhnlich günstig. Nach dem Zusammenbruch von FTX zeigten dieselben Indikatoren eine extreme Unterbewertung. Heute liegen sie unter dem Durchschnitt, aber nicht auf historischen Extremen. Wie er es formulierte: „Es ist nicht ganz der Zeitpunkt, die Augen zu schließen und zu kaufen.“
Seine Einschätzung lässt sich nach Anlegertyp aufschlüsseln. Für langfristige Halter ist die Antwort einfacher: jetzt den Dollar-Cost-Average wählen, statt zu versuchen, den exakten Tiefpunkt zu timen. Für taktische Allokierer nennt er zwei Bedingungen, die das Tief bestätigen würden: Fortschritte beim Clarity Act im Senat und Stabilisierung der Bilanzstrategie. Wenn beides eintritt, ist es in seinen Worten ein „grünes Licht“ dafür, dass der Markt vermutlich die Tiefststände bereits erreicht hat.
Hier ist ein Snapshot, wo Grayscale Chancen sieht – geordnet vom nächstliegenden Call hin zum spekulativsten – und wovon jeweils das eine abhängt:
Der Clarity Act: Der einzelne größte Katalysator
Pandl ist eindeutig: Ein einziges Ereignis ist wichtiger als jedes andere – wenn der Clarity Act verabschiedet wird, glaubt er, dass der Krypto-Winter höchstwahrscheinlich endet. Nicht weil sich die Regeln über Nacht ändern würden, wie er betont: Der Genius Act wurde letztes Jahr verabschiedet, und dessen Regelwerk ist 18 Monate später immer noch nicht fertig. Aber weil institutionelles Vertrauen sich sofort entfesseln würde. Das Signal, das es sendet, so wie er die Haltung einordnet, lautet: „Jetzt ist die Zeit, die großen Schecks auszustellen.“
Er beschreibt eine praktische Abfolge: Wenn Klarheit (Clarity) durchgeht, folgen M&A-Transaktionen, danach folgen IPOs – und Wall Street sowie die großen Banken erhalten schließlich das Signal, Kapital einzusetzen, das bislang abseits stand. Er spricht aber auch ehrlich über das Risiko nach unten: Wenn der Clarity Act nicht verabschiedet wird, wird ein längerer Krypto-Winter zu einer realen Möglichkeit. Es ist ein Katalysator mit einem klaren binären Ausgang.
Ethereum: Das größte Boot in einer aufwärtsdriftenden Flut
Trotz der Schwäche des ETH-Preises und der Turbulenzen rund um die Ethereum Foundation ist Pandl strukturell optimistisch, und seine Argumentation stützt sich auf einen einzigen Megatrend. Tokenisierung, so führt er aus, ist ein 10-, 20- und sogar 30-Jahres-Shift, der die Kapitalmärkte umgestalten wird – und Ethereum steht an der Spitze der Blockchain-Pyramide bei nahezu jedem relevanten Maßstab: On-Chain-Assets, Stablecoin-Volumen, bei DeFi eingesperrter Wert, Tiefe des Ökosystems und Architektur. „Ethereum ist das größte Boot“, sagte er – in einer Strömung, von der er erwartet, dass sie nach oben treibt.
Dieser strukturelle Blick wird über Grayscale hinaus bestätigt. Der 2026 Global Crypto Regulation Report von PwC beschreibt den aktuellen Moment als Wandel von Regulierung als Einschränkung hin zu Regulierung als Architektur – wobei 2026 den Übergang von Policy-Design zur operativen Umsetzung markiert, Tokenisierungs-Piloten skalieren und große Institutionen damit beginnen, regulierte digitale Instrumente herauszugeben.
Der Bericht argumentiert, dass, während Institutionen Krypto in ihre Treasury- und Settlement-Layer integrieren, der Nutzwert zentraler Smart-Contract-Plattformen sich zunehmend von der Stimmung im Retail abkoppelt. Genau deshalb bleiben institutionelle Akteure bei stark infrastrukturgetriebenen Assets wie Ethereum optimistisch: Sie setzen auf die Migration globaler Finanz-Infrastruktur auf regulierte, On-Chain-Schienen – statt auf Spekulation über einen kurzfristigen Kurszyklus.
Also teilt sich die Einordnung sauber nach Zeithorizont. Kurzfristig hängt die Ausrichtung von ETH vom Clarity Act ab – wie bei allem anderen auch. Langfristig hängt sie von der Akzeptanz der Tokenisierung ab, und in dieser Hinsicht ist Pandl der Ansicht, dass Ethereum besser positioniert ist als jede andere Technologie, um den Trend zu erfassen.
Hyperliquid: Der aufregendste Name bei Institutionen
Auf die Frage, was bei Grayscales Investoren das größte Interesse weckt, verweist Pandl auf Hyperliquid: „wahrscheinlich das aufregendste Ding für unsere Investoren heute.“ Der Reiz liegt seiner Darstellung nach darin, dass es aus institutioneller Sicht wirklich etwas Neues repräsentiert: eine krypto-nativen Börse, die Perpetual-Futures-Technologie in den Mainstream des Finanzwesens exportiert – mit einem direkten Revenue-to-Token-Holder-Modell, das traditionelle Finanzen tatsächlich verstehen und bewerten können. Grayscale hat seinen eigenen Hyperliquid-ETF aufgelegt (Ticker HYPG), einen von mehreren Produkten, die inzwischen auf dem Markt sind – neben Angeboten von Bitwise und 21Shares. Daher kommt die Begeisterung hier mit einer erwähnenswerten kommerziellen Beteiligung. Sein übergreifender Punkt: Perpetual Futures gehen denselben Weg wie Stablecoins und tokenisierte Assets – von krypto-nativer Neugier hin zu Mainstream-finanzieller Infrastruktur.
AI Crypto: Die größte asymmetrische Wette
Hier wird Pandl besonders zukunftsorientiert. Seine Logik: Bitcoin ist bereits eine große Asset-Klasse, bei der ein großer Teil des Aufwärtspotenzials bereits eingepreist ist, während der KI-Krypto-Sektor noch ein sich entwickelndes Segment ist. Grayscale beobachtet ihn als eigene Kategorie, bestehend aus KI-fokussierten dezentralen Netzwerken sowie Protokollen, die Blockchain nutzen, um Machine-Learning-Ressourcen zu koordinieren und dafür zu bezahlen – einschließlich Namen wie BitTensor, Near und World. Sein Appell ist mutig: „Ich denke, es wird ein Billionen-Dollar-Asset in diesem Marktsegment geben“, und derzeit gebe es dafür sicherlich noch keines. BitTensor ist derzeit der Kategorienführer bei den Network Effects, aber er betont, dass das Rennen noch nicht vorbei ist. Für Investoren, die asymmetrisches Upside suchen statt etablierter Exposition, ist das der Bereich, auf den Grayscale setzt – auch wenn man sich dabei vergegenwärtigen sollte, dass das zugleich eine Kategorie ist, um die Grayscale Produkte aufbaut.
Der rote Faden.
Fasst man Pandls Sichtweisen zusammen, ergibt sich eine konsistente Logik. Bitcoin ist günstig, aber keine sichere Wette; der Clarity Act ist das Drehgelenk, auf dem der ganze Markt basiert; Ethereum ist das langfristige Tokenisierungs-Play; und die wirklich asymmetrischen Wetten liegen weiter draußen auf der Risikokurve – in Hyperliquid und AI Crypto. Das ist ein stimmiges Rahmenwerk und ein nützliches Fenster dafür, wie sich ein großer Asset Manager positioniert. Zwei Einschränkungen halten das Ganze jedoch realistisch: Denn nahezu jede optimistische Aussage hier hängt davon ab, dass der Clarity Act tatsächlich verabschiedet wird – was Pandl selbst als nicht garantiert einräumt. Außerdem hat Grayscale Produktinteressen über mehrere dieser Themen hinweg; seine Begeisterung ist daher eher fundierte Analyse als neutrale Beobachtung. Die Ideen sind es wert, an ihren Verdiensten gemessen zu werden – mit diesem Kontext im Blick.