Als Chris Lee 2016 als Gründungsleiter zu OKEx kam, war das Spielbuch einfach: folge dem Geld in die Krypto. Heute, während er in Palo Alto sitzt – dem Nervenzentrum der KI-Revolution – wendet er dasselbe Prinzip auf eine ganz andere Landschaft an. Das Kapital, sagt er, ist weitergezogen.
In einem umfassenden Gespräch mit den Moderatoren Mr. Z und Victor von 168X, hat Chris – der als CEO von OKEx, CFO der OK Group und Huobi sowie Präsident von Black Hole Capital tätig war – seinen Werdegang vom Krypto-Insider zum KI-Aktienadvokaten erläutert. Seine Botschaft war nicht, dass Krypto tot ist. Es war, dass die besten Renditen im Moment nicht in Altcoins liegen. Sie liegen in den Gewinnaufrufen von Nvidia, in der HBM-Speicherversorgungskette und im Aufbau von Halbleitern, der bis 2027 gesichert ist.
Die eine Regel, die sich nicht geändert hat.
Chris' Investitionsphilosophie dreht sich immer um eine zentrale Frage: Wohin fließt das echte Kapital?
"In dem vorherigen Jahrzehnt war die Antwort Krypto," erklärte er. "Jetzt ist es KI-Infrastruktur, Speicher und optische Interconnects. Ich habe Krypto nicht aufgegeben — ich weigere mich einfach, das zu ignorieren, was die Zahlen mir sagen."
Das ist kein Sentiment oder Narrativ. Es ist Mathematik der Lieferkette. Nvidia, TSMC und Broadcom haben alle Bestellrückstände, die bis 2026 und darüber hinaus reichen. Hyperscaler erhöhen weiterhin ihre KapEx. Das ist kein Blasenverhalten — das ist strukturelle Nachfrage.
Gesunde Rückzüge vs. echter Crash: Wie man den Unterschied erkennt.
Nach sechs aufeinanderfolgenden Wochen mit Gewinnen wies Chris darauf hin, dass der Markt überfällig für das ist, was er eine "Handtuch-Auswringung"-Korrektur nennt — überhebelte Positionen und Einzelhandels-Euphorie auszuspülen, ohne den zugrunde liegenden Trend zu brechen.
Drei Dinge würden ein echtes Trendumkehrsignal darstellen, argumentierte er: KI-Unternehmen, die die Gewinnerwartungen verfehlen, Unternehmenskapitalausgaben, die gekürzt werden, oder Zinssätze, die außer Kontrolle geraten. Keines dieser Dinge geschieht. Nvidias Rückstand ist voll. TSMC baut neue Fabs. Microsoft, Amazon und Google erhöhen alle ihre Cloud-Ausgaben.
"Jeder große Verkaufsdruck, bevor diese Signale erscheinen, ist eine Kaufgelegenheit," sagte er. "Ein Bullenmarkt ohne Korrekturen ist tatsächlich gefährlicher."
Bargeld ist Offensive, nicht Defensive.
Eine von Chris' kontraintuitivsten Positionen: 20–30% Bargeld in einem tobenden Bullenmarkt zu halten, ist eine aggressive Strategie, keine konservative.
Sein persönlicher Rahmen: 60–70% Kernpositionen, 20–30% Bargeld, eine kleine Absicherung. Die Logik — wenn alles fällt, sind Bargeldhalter die einzigen, die tatsächlich kaufen können. Während des tiefen Verkaufs am 31. März fügte er Positionen hinzu, während andere in Panik verkauften.
Zur Hebelwirkung: Er begrenzt sie auf 10–30% und betrachtet alles darüber hinaus als psychologische Verbindlichkeit. "Märkte sind nicht nur Wirtschaft — sie sind Psychologie. Hebelwirkung entfernt deine Fähigkeit, klar zu denken."
Seine Kernbestände: TSMC (das er als "Kronjuwel der KI-Revolution" bezeichnet — das eine Unternehmen, das gewinnt, egal ob GPUs oder CPUs dominieren), Nvidia und Speicheraktien, insbesondere HBM-exponierte Namen.
Optische Module vs. Speicher: Eine Studie zur Fehlbewertung.
Die umsetzbarste Unterscheidung in Chris' aktuellem Rahmen ist die Bewertungsdifferenz zwischen photonischen Interconnects und Speicherspeicherung.
Aktien von optischen Modulen haben stark zugelegt. Die zukünftigen P/E-Verhältnisse preisen bereits die Erwartungen von 2027–2028 ein, und co-verpackte Optik (CPO) — das nächste Produkt, auf das sich alle freuen — hat keinen festen Kommerzialisierungszeitplan. Er stellte fest, dass ein großer KI-fokussierter Hedgefonds (mit über 10 Milliarden Dollar AUM, gegründet von einem ehemaligen OpenAI-Forscher) bereits Positionen in Lumentum und Coherent verkauft hat und stattdessen in Corning rotiert ist.
Speicher ist eine ganz andere Geschichte.
Der jährliche Gewinn von SK Hynix für 2025 hat Samsung zum ersten Mal übertroffen — fast ausschließlich angetrieben durch HBM-Verkäufe. Dennoch bewertete die Wall Street Speicherunternehmen weiterhin wie zyklische Rohstoffproduzenten und wandte 5–7-fache Gewinnmultiplikatoren auf Unternehmen an, die sich mehr wie Wachstumsunternehmen verhalten. Während Investmentbanken beginnen, diesen Rahmen nach oben zu korrigieren (Morgan Stanley, JPMorgan und UBS haben alle kürzlich mit Neubewertungen begonnen), sieht Chris die Neubewertung gerade erst beginnen.
"Die Kapazität wird die industrielle Nachfrage bis 2028 nicht decken. Einige Teilnehmer der Lieferkette in Taiwan denken, dass sogar 2030 optimistisch ist. Aber der Markt verwendet immer noch die Bewertungslinse von gestern."
HBM: Warum das nicht der Gedächtniskreislauf deines Großvaters ist.
Traditionelles Speicherinvestieren drehte sich um das Timing des Commodity-Zyklus — kaufe niedrig, wenn DRAM-Überangebot die Preise drückt, verkaufe hoch, wenn der Zyklus sich dreht. Die HBM-Geschichte, argumentiert Chris, ist strukturell anders.
Der CEO von Google hat gesagt, dass die Nachfrage nach KI-Computing ungefähr alle sechs Monate doppelt so hoch ist. Das ist keine Aussage über einen spezifischen Produktzyklus — es ist eine Aussage über die Notwendigkeit der Infrastruktur. Jede Ebene des KI-Stacks (Energie, Computing, Speicher, Anwendungen, Cloud) wächst gleichzeitig, und Speicher ist der Engpass, der am schwersten schnell gelöst werden kann.
"Die Leute nennen es immer noch ein Commodity," sagte Chris. "Alles ist ein Commodity, wenn du weit genug herauszoomst. Aber wenn die Zahlen so aussehen und die Bewertung immer noch einen zyklischen Rahmen widerspiegelt — das ist eine Fehlbewertung."
Die Angebotsbeschränkung bei HBM hat auch eine harte technische Obergrenze. Hochbandbreiten-Speicher erfordert TSV (Through-Silicon Via) Fertigung, fortschrittliche Verpackung und tiefgreifende Co-Design-Integration mit GPU-Herstellern. Das sind Fähigkeiten mit langen Vorlaufzeiten, die nicht schnell repliziert werden können.
Kann China das Speicher-Oligopol brechen?
Die kurze Antwort: nicht in der HBM-Ebene, nicht bald.
CXMT (ChangXin Memory) liegt ungefähr drei Jahre hinter dem neuesten Stand zurück. YMTC (Yangtze Memory Technologies) hat etwa 11% des globalen NAND-Marktes erobert — wirklich beeindruckend — aber NAND ist nicht HBM.
Die drei technischen Barrieren sind: TSV-Fertigung (die EUV-Ausrüstung erfordert, die Exportbeschränkungen unterliegt), fortschrittliche Verpackungsinfrastruktur und Co-Design-Beziehungen zu Nvidia und AMD. Chinesische Hersteller haben derzeit keinen Zugang zu diesen in größerem Maßstab.
"Sie werden weiterhin Marktanteile im Commodity-DRAM und Consumer-NAND übernehmen," sagte Chris. "Aber die Premium-HBM-Ebene — HBM3, HBM4 — das sind Hynix, Samsung und Micron in absehbarer Zukunft."
Warum Altcoins gerade ein verlustbringender Handel sind.
Chris leitete fünf Jahre lang zwei der größten Krypto-Börsen der Welt. Er hat jeden Zyklus, jedes Pumpen, jeden Zusammenbruch gesehen. Seine aktuelle Meinung ist direkt: die Ära der 100x Altcoin-Spiele ist für die meisten Einzelhandelsbeteiligten faktisch vorbei.
Die Formel für einen erfolgreichen Altcoin — Gemeinschaftskonsens, technische Glaubwürdigkeit, starkes Team, VC-Unterstützung, Börsenunterstützung — existiert immer noch auf dem Papier. Aber die Maschine ist zu effizient geworden. Institutionen greifen sich die niedrig hängenden Früchte, bevor Einzelhandelsinvestoren überhaupt verstehen, was sie sich ansehen. Und die meisten Token befinden sich auf einem langsamen Weg zu Null.
Seine Empfehlung: Dollar-Cost-Average in Bitcoin und Ethereum. Behandle Solana, BNB und eine Handvoll anderer als sekundäre Allokationen. Altcoins erhalten ein kleines "Unterhaltungsbudget" — keine Kernposition.
"Ich habe zu viele kluge Menschen gesehen, die von Altcoins ausgelöscht wurden," sagte er. "Das Personal der Börse, die Insider, die VCs — sie sind bereits bezahlt worden. Was für den Einzelhandel übrig bleibt, ist die Aufräumarbeit."
Bitcoins technische Anordnung.
Zum Zeitpunkt der Aufnahme hatte Bitcoin unter seinen 200-Tage-Durchschnitt (der bei etwa 80K liegt) gebrochen, ein bedeutendes Signal für mittelfristige Schwäche. Chris sieht eine mögliche Flushing in die 65K–70K Zone, um überhebelte Positionen auszuräumen, bevor eine Erholung stattfindet.
Sein umfassenderer Punkt: Verwechsle nicht die Techniken von Bitcoin mit dem Makronarrativ von Krypto, und verwechsel nicht beides mit der KI-Eigenkapitalthese. Das sind separate Kapitalpools mit unterschiedlichen Eigenschaften. Bitcoin ist digitales Gold — ein Wertspeicher und Inflationsschutz. Ethereum ist dezentrale Infrastruktur — digitales Öl. Sie gehören in ein Portfolio als eine separate Allokation, nicht als Ersatz für Exposition gegenüber Halbleitern.
Zwei Bedingungen für den nächsten Krypto-Bullenmarkt.
Damit echte Liquidität in die Kryptomärkte zurückkehrt, sieht Chris zwei Anforderungen:
Zuerst müssen KI-Aktien eine bedeutende Konsolidierung erfahren — genug, um Gewinnmitnahmen und Kapitalrotation in höherbeta-Assets zu verursachen. Zweitens benötigt Krypto echte institutionelle Katalysatoren: regulierte Stablecoin-Rahmen, die operational werden, klares Wachstum bei der Ausgabe von USDC/USDT und die Tokenisierung von realen Vermögenswerten, die auf öffentlichen Ketten an Fahrt gewinnen.
"Bis beide Bedingungen erfüllt sind, ist der Kryptomarkt in einer seitwärts gerichteten Bewegung," sagte er. "Handel keine Altcoins, während du wartest."
Web4: Die Schnittstelle, die tatsächlich Sinn macht.
Chris' Risikokapitalfonds, Merkle 3s Capital, konzentriert sich auf das, was er "Web4" nennt — die Konvergenz von Blockchain-Infrastruktur mit KI-Fähigkeiten.
Drei Anwendungsfälle, die er als wirklich wertvoll und nicht spekulativ betrachtet:
Stablecoin-basierte grenzüberschreitende Zahlungen — insbesondere da der US-regulatorische Rahmen sich klärt und dollar-denominierte digitale Zahlungen als Exportmechanismus für den Einfluss der US-Währung praktikabel werden.
KI-Agenten-Abrechnung — autonome KI-Systeme, die Handel betreiben, Verträge ausführen und Transaktionen untereinander abwickeln. Dies ist ein Anwendungsfall, der programmierbare, genehmigungsfreie Schienen erfordert. Traditionelle Finanzen können das nicht bedienen. Krypto kann es.
On-Chain-RWA-Tools — während Nasdaq und NYSE tokenisierte Wertpapiere erkunden, wird die Infrastrukturebene für konforme, zugängliche Finanzinstrumente zu wertvollem Grundbesitz.
Wo junge Menschen tatsächlich ihre Fahne pflanzen sollten.
Chris' Ratschläge für die nächste Generation von Gründern und Investoren sind um drei Dimensionen organisiert:
Geographie: Für diejenigen mit Englischsprachigen Ausbildungen (Hongkong, Taiwan, Singapur, Malaysia) sind die Hauptmärkte die Bay Area, New York und Austin. Asiatische Hubs — Singapur, Hongkong, Tokio — dienen als operative Brücken. Das Festlandchina ist immer noch die beste Umgebung für die Ausführung von Lieferketten der Welt.
Branche: Fünf Sektoren werden das meiste Kapital im nächsten Jahrzehnt konzentrieren: KI, Halbleiter, Energie, Biotechnologie und Finanzdienstleistungen. Wähle einen. Geh tief.
Fähigkeiten: Wähle eine harte Fähigkeit und erreiche die Top 10% darin — KI-Engineering, Produktmanagement, Investmentforschung oder technische Verkäufe. Ergänze es mit Englischkenntnissen, interkultureller Kommunikation und Finanzmarktorientierung.
Taiwan hat, wie er feststellte, einen strukturellen Vorteil, der oft unterschätzt wird: Hardware-Fertigung-DNA. Die globale Versorgung mit KI-bereitem intelligenten Hardware stammt aus im Wesentlichen zwei Orten — dem Festlandchina und Taiwan. Viel von dem, was unter dem Branding des Festlandchina verschifft wird, basiert auf taiwanesischem Engineering.
Der Rahmen für das Durchkommen durch Unsicherheit.
Chris schloss mit den vier Prinzipien, die die interne Kultur von Huobi geleitet haben — die er immer noch für anwendbar hält:
Auswahl schlägt Aufwand. Klar über das nachzudenken, woran man arbeiten möchte, ist wichtiger, als härter an der falschen Sache zu arbeiten.
Warte nicht. "Das Leben kann nicht dem Wort 'warten' verloren gehen." Chancen halten nicht ewig offen.
Resilienz deckt Ressourcen ab. Wenn Kapital knapp ist, ist mentale Ausdauer der Ersatz.
Tausche Wert gegen Wert. Zu verstehen, was du handelst — Zeit, Reputation, Kapital — im Austausch für welches Ergebnis ist grundlegende Disziplin.
Ihnen hat er zwei seiner eigenen hinzugefügt: spezialisiere dich (Profis tun, was Profis tun), und denke in drei Dimensionen — globaler Kontext, systemische Sicht und langfristige Perspektive.
Sein letzter Maßstab für Investitionsentscheidungen: Kannst du schlafen? "Herz in Ruhe, Schlaf in Ruhe, Familie in Ruhe. Wenn eines dieser drei durch eine Position gestört wird, ist die Position falsch."
Bei 81.000–82.000 Dollar hat er leise die gesamte Bitcoin-Position seines Fonds verkauft. Nicht weil er langfristig bärisch ist, sondern weil er ohne Stress handeln konnte — keine Hebelwirkung, genug Bargeldreserven, klare Analyse. Diese psychologische Freiheit, schlug er vor, ist mehr wert als jeder einzelne Handel.
"Wir sind alle kleine Akteure in einer sehr großen Maschine," sagte er. "Aber wir sind verantwortlich für unsere eigenen Entscheidungen, unsere Familien und die Menschen, mit denen wir arbeiten. Das ist genug, um damit zu arbeiten."
Chris Lee ist Mitbegründer von Merkle 3s Capital. Zuvor war er CEO von OKEx, CFO der OK Group, CFO von Huobi und Präsident von Black Hole Capital. Er lebt in Palo Alto, Kalifornien.