Die Wall Street hat sich als unglaublich widerstandsfähig gegenüber Instabilität erwiesen, und während das Verbrauchervertrauen gesunken ist, sind die Aktien in die Höhe geschossen
Es war ein dunkler Freitag für die Wall Street am 27. März. Die Ölpreise stiegen und der Krieg mit dem Iran tobte weiter. Die Märkte reagierten entsprechend, wobei der Dow und der Nasdaq in den Korrekturmodus übergingen und mehr als 10% unter ihrem Höchststand fielen, nach einem Monat mit Verkaufswellen.
Fast vor sieben Wochen, am 13. Mai, sah die Situation im Iran nur marginal besser aus. Die Ölpreise waren hoch, und die Straße von Hormuz war immer noch geschlossen. Friedensgespräche mit dem Iran schienen wackelig, selbst angesichts des Drucks durch hohe Gaspreise. Donald Trump sagte am Mittwoch, dass er "überhaupt nicht" von der finanziellen Lage der Amerikaner motiviert sei, den Krieg zu beenden.
Und dennoch haben sich die Aktienmärkte nicht nur von ihren Verlusten erholt – sie florieren.
Selbst vor dem Beginn des Krieges hat sich der US-Aktienmarkt als unglaublich widerstandsfähig gegen politische und wirtschaftliche Instabilität erwiesen. Der Markt hat die Covid-19-Rezession und die generational-hohe Inflation abgeschüttelt, die Invasion Russlands in die Ukraine absorbiert und zunehmend die Tarifstreitigkeiten mit Trump ignoriert. Tägliche Amerikaner kämpfen weiterhin mit einer Erschwinglichkeitskrise und das Verbrauchervertrauen ist eingebrochen, aber die Märkte steigen immer weiter.
Ja, die Wall Street hat immer noch ihre schlechten Tage. Aber der techlastige Nasdaq-Index setzt seinen Aufstieg fort, während die Investitionen in KI weiterhin sprudeln. Der Index ist seit Jahresbeginn um 11% gestiegen – fast die Hälfte der Gewinne, die er im letzten Jahr verzeichnete. Der Dow und der S&P 500 nähern sich weiterhin Rekordhöhen.
Jedes Mal, wenn Investoren den neuesten Schock abstreifen und neue Höchststände erreichen, tauchen Fragen auf: Was treibt dieses Phänomen an, und wie lange kann dieser Bullenmarkt anhalten?
Jeder Tag ist Taco-Tag
Einige Ökonomen weisen auf eine Denkweise hin, die Investoren angenommen haben – dass der Präsident von seinen extremsten Politiken abrücken wird: Trump zieht immer den Schwanz ein, oder Taco.
Das Zurückziehen von Drohungen war ein Markenzeichen von Trump 2.0, insbesondere wenn es um Zölle und den Iran geht. Als Trump seine Reihe von „Befreiungstags“-Zöllen ankündigte, verzögerte er deren Umsetzung Stunden nach der Ankündigung. Er drohte auch mit einem Zoll von 25% auf acht EU-Länder, als er über die Annexion von Grönland verärgert war. Diese Zölle wurden ebenfalls aufgehoben.
Jetzt, selbst wenn Trump sagt, dass der Iran-Waffenstillstand auf "lebenswichtiger Unterstützung" ist, steigen die Märkte weiterhin.
Aber wie Eswar Prasad, ein ehemaliger IMF-Beamter und Ökonom an der Cornell University, anmerkt, reicht das Vertrauen der Investoren inmitten der Krise bis vor Trump und Taco zurück.
„Die Investoren haben jetzt eine ziemlich klare Vorstellung, dass wenn es erhebliche Probleme im Finanzsystem gibt, die [US-Notenbank] und die US-Regierung eingreifen werden und nicht zulassen, dass die Dinge zu tief im Loch landen“, sagte Prasad.
Aber die Intervention des Bundes in einer Krise, sagen wir den Zusammenbruch regionaler Banken wie der Silicon Valley Bank, deren Einleger von der Regierung gerettet wurden, kann Risiken verbergen, sagte Prasad, insbesondere wenn die Aufsicht und Regulierung der Finanzmärkte schwächer wird.
„Das ist ein Problem, das wir bereits gesehen haben, wie die ineffektive Aufsicht zu Problemen mit der Silicon Valley Bank und der First Republic 2023 geführt hat“, sagte Prasad. „Die Frage ist, wo das Risiko jetzt verborgen ist?“
Die K-förmige Wirtschaft
Obwohl die Inflation seit ihrem 40-jährigen Höchststand im Jahr 2022 gesunken ist, spüren die Amerikaner immer noch den Schmerz steigender Preise. Im Zuge des Krieges gegen den Iran ist die Inflation erneut gestiegen. Im April stieg die jährliche Inflation auf 3,8%, von 2,4% im Februar.
Höhere Preise würden normalerweise weniger Ausgaben unter allen Amerikanern bedeuten. Aber stattdessen geben wohlhabendere Amerikaner weiterhin aus, während einkommensschwächere Amerikaner versuchen, ihre Budgets zu verwalten.
Der jüngste Beweis dafür kam durch einen Bericht der Federal Reserve von New York, der zeigte, dass während einkommensschwächere Amerikaner ihren Benzinverbrauch im Zuge des Iran-Kriegs gesenkt haben, einkommensstärkere Amerikaner ihren Benzinverbrauch überhaupt nicht geändert haben.
Ökonomen haben begonnen, dieses Phänomen als die „K-förmige“ Wirtschaft zu bezeichnen, um die gespaltene Erfahrung der Amerikaner darzustellen, deren Wohlstand an den Aktienmarkt gebunden ist und die in den letzten Jahren wirklich gut abgeschnitten haben, und diejenigen, die es nicht sind.
Die überwältigende Mehrheit des Aktienmarktes gehört nur einem kleinen Teil der Amerikaner: Die obersten 10% des Einkommenspercentils in den USA besitzen 87,2% des Marktes. Die unteren 50% besitzen nur 1,1% aller Aktien.
Das anhaltende Ausgeben von den oberen Schichten hat viele Unternehmen über Wasser gehalten, während andere Verbraucher ihre Ausgaben gekürzt haben.
„Unsere Verbraucher, die an der Spitze des ‚K‘ sitzen, investieren weiterhin in Reisen, es ist ihre Priorität, und sie wollen dieses Erlebnis haben“, sagte Ed Bastian, der CEO von Delta Air Lines, letzten Monat gegenüber CNBC, als das Unternehmen seine Quartalsgewinne bekannt gab und bemerkte, dass die Einnahmen aus Deltas Premium-Angeboten im letzten Jahr sich verdoppelt haben.
Obwohl der steigende Aktienmarkt eine Handvoll Amerikaner glücklich macht und zum Ausgeben anregt, zeigen aktuelle Umfragen, dass die Mehrheit der Amerikaner derzeit Trumps Umgang mit der Wirtschaft missbilligt, und 63% sagten, dass sie speziell Trump für die zuletzt hohen Benzinpreise verantwortlich machen.
Steigende Flut hebt alle
Die Veröffentlichung von ChatGPT im Jahr 2022 hat ein Wettrennen ausgelöst, um KI-Systeme und die notwendige Infrastruktur aufzubauen. Tech-Unternehmen investieren hunderte von Milliarden in KI, ohne dass ein Ende in Sicht ist. Tausende von Rechenzentren werden im ganzen Land gebaut. Diese kolossale Investition in KI war immun gegen die geopolitischen Ereignisse der letzten Jahre.
Jetzt tragen nur sieben Unternehmen aus dem S&P 500 30% des Gewichts des Index. Alle sind Tech-Riesen, die in den letzten Jahren stark in KI investiert haben: Alphabet (Muttergesellschaft von Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla.
Nvidia, das die Mikrochips produziert und verkauft, die für die Leistung von KI benötigt werden, steht derzeit an der Spitze des S&P 500 und war das erste Unternehmen, das im letzten Herbst eine Bewertung von 5 Billionen Dollar erreichte. Sein Aktienkurs ist in den letzten fünf Jahren um 1.450% gestiegen.
Die riesigen Ausgaben für KI in so kurzer Zeit haben Bedenken bei denen ausgelöst, die glauben, dass eine KI-Blase den Aktienmarkt stützt. Die Ausgaben für KI übertrafen die Verbraucherausgaben als Prozentsatz des US-Wirtschaftswachstums in der ersten Hälfte von 2025.
„Auf eine seltsame Weise haben wir das größte private Stimulusprogramm in der Geschichte der USA“, sagte Paul Kedrosky, ein Investor und Forschungsstipendiat am MIT-Institut für die digitale Wirtschaft. „Der private Sektor investiert so aggressiv in diese eine Sache.“
Das Weiße Haus ist ebenfalls voll auf den KI-Boom eingestiegen. Kevin Warsh, Trumps Kandidat für den Vorsitz der Federal Reserve, hat argumentiert, dass KI "die produktivitätssteigernde Welle unseres Lebens – Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft" ist. Warsh wird wahrscheinlich für Zinssenkungen plädieren, sobald er seinen Vorsitz übernimmt, und das Wachstum von KI nutzen, um sein Argument zu untermauern, auch wenn die Inflation steigt.
Was steigt ...
Alan Greenspan, der 18 Jahre lang Vorsitzender der Fed war, hielt 1996 eine nun berühmte Rede, in der er vor der „irrationalen Begeisterung“ von Investoren warnte, die die Märkte auf unhaltbare Höhen treiben – was schließlich als die Dotcom-Blase bekannt wurde.
Trotz Greenspan's Warnung würde der S&P 500 nach 1996 seinen Wert verdoppeln. Dann begann im April 2000 ein massiver Verkauf, als die Rentabilität vieler neuer Tech-Unternehmen in Frage gestellt wurde. Bis 2002 war der S&P 500 auf der Hälfte des Niveaus, das er nur zwei Jahre zuvor hatte.
Kedrosky glaubt, dass der aktuelle KI-Boom eine ähnliche Blase erleben könnte.
Drei KI-Startups, #OpenAI , Anthropic und #SpaceX , die Muttergesellschaft von Elon Musks xAI, planen alle Billionen-Dollar-IPO's für dieses Jahr.
„Nur drei IPOs wären größer als die gesamte Dotcom-Blase“, sagte Kedrosky. „Dieses Geld muss irgendwoher kommen. Also, was passieren wird, ist, dass du massive Verkäufe in einer Vielzahl von Aktien sehen wirst, weil Institutionen in der Lage sein wollen, diese Dinge zu kaufen.“
Mit anderen Worten, Investoren setzen alles auf KI. Für Kedrosky hat das Risiko, das damit einhergeht, ihn zu einem festen Gläubigen gemacht, dass es nicht darum geht, ob die KI-Blase jemals platzen wird, sondern wann genau.
„Ich wäre gerne falsch. Es wäre nur das erste Mal in der Geschichte, dass wir so eine Welle von [Investitionen] hatten und es nicht schlecht gelaufen ist“, sagte Kedrosky. „Die Geschichte ist auf meiner Seite.“
Lauren Aratani und Andrew Witherspoon
https://www.theguardian.com/business/ng-interactive/2026/may/14/us-stock-market-war-inflation-tariffs-trump