Laut Donald Trump läuft die US-Wirtschaft großartig. Wir genießen einen riesigen Boom, es gibt keine Inflation, und wir alle bekommen Steuererleichterungen. Wir haben Wohlstand wie ihn noch niemand zuvor gesehen hat.

Aber es ist wahrscheinlich keine Neuigkeit für Sie, dass die Realität nicht übereinstimmt. Die Inflation war hartnäckig hoch, selbst vor dem Iran-Debakel, während das Wachstum schleppend war. Arbeitsplätze für Einstiegsarbeiter sind schwer zu finden, während die Hypotheken- und Autokredit-Zinsen gestiegen sind. Die Preise an den Zapfsäulen liegen im Durchschnitt über 4 $ und rund 10 Millionen Amerikaner werden bis 2028 voraussichtlich ihre Krankenversicherung verlieren. Dennoch ist die eine wirtschaftliche Variable, die heraussticht, die wirklich wie nichts ist, was jemals jemand zuvor gesehen hat, das Verbrauchervertrauen: Der langjährige Index der Verbraucherstimmung der University of Michigan hat gerade den niedrigsten jemals aufgezeichneten Punkt erreicht.

Und das ist ein Rätsel. Offensichtlich bin ich kein Verteidiger von Trumps Politik oder seinen Lügen. Aber während die US-Wirtschaft bei weitem nicht so gut ist, wie er behauptet, ist sie objektiv nicht schlecht genug, um das schlechteste Verbrauchervertrauen in der Geschichte zu rechtfertigen — schlechter als während der Stagflation Ende der 1970er Jahre, schlechter als nach der Finanzkrise von 2008.

Warnung: Der heutige Beitrag ist ungewöhnlich technokratisch, zumindest im Ton. Er endet im Grunde mit einem Fragezeichen. Mein Hauptziel heute ist es, ein Rätsel mit den Lesern zu teilen und zu erklären, warum ich mit den Antworten, die kluge Leute — insbesondere zwei meiner Lieblingsdatenanalyse-Gurus, Jared Bernstein und G. Elliott Morris — anbieten, nicht zufrieden bin. Sie argumentieren, dass es alles um das Preisniveau geht. Während das sicherlich ein wichtiger Faktor ist, glaube ich, dass es mehr zu der Geschichte gibt. Ich glaube, dass das derzeit extrem negative Gefühl das Ergebnis des korrekten Empfindens der Amerikaner ist, dass sie belogen wurden. Um dies vollständig zu diskutieren, wird es einige Beiträge dauern. Daher werde ich heute das Rätsel einführen und im nächsten Beitrag die Bandbreite der Erklärungen erweitern.

Beginnen Sie mit dem Rätsel: Warum sind die Amerikaner so negativ gegenüber einer Wirtschaft, die, obwohl sie nicht die beste ist, nach den üblichen Maßstäben nicht schrecklich ist? Das ist keine neue Frage: Kyla Scanlon prägte 2022 den Begriff „vibecession“ für eine Situation, in der die Menschen sich schlecht über eine Wirtschaft fühlen, die nach den Zahlen nicht so schlecht aussieht. Aber das Rätsel hat sich im Laufe der Zeit verstärkt, sowohl weil die negativen Gefühle schlimmer geworden sind, als auch weil die vibecession so hartnäckig war.

Historisch gesehen verfolgte das Verbrauchervertrauen objektive Maßstäbe der Wirtschaftslage. Tatsächlich könnte man das Vertrauen ziemlich gut nur mit einer Variablen vorhersagen: dem sogenannten „Misery Index“, der die Summe von Inflation und Arbeitslosenquote darstellt. Hier ist, wie die Beziehung zwischen dem Misery Index und dem Verbrauchervertrauen seit 1990 aussah, wobei jährliche Durchschnitte (und die ersten drei Monate von 2026) verwendet werden:

Sie können eine noch bessere Übereinstimmung mit dem Verbrauchervertrauen vor Covid erzielen, indem Sie andere wirtschaftliche Variablen hinzufügen, wie z.B. die Entwicklung des Aktienmarktes. Aber egal, wie Sie es betrachten, seit 2022 fühlen sich die Amerikaner viel schlechter über die Wirtschaft, als es die herkömmlichen wirtschaftlichen Maßstäbe sagen, dass sie „sollten“. Darüber hinaus hat sich dieser Pessimismus im Laufe der Zeit verschärft: Das Verbrauchervertrauen ist jetzt viel schlechter als es 2023 und 2024 war.

Viele Beobachter haben versucht, diese ungewöhnlich schlechten Gefühle zu erklären, indem sie behaupteten, die Wirtschaft sei schlechter als sie aussieht, besonders für Arbeiterfamilien. Diese Argumente durchzugehen, würde mich jetzt zu weit vom Thema abbringen. Aber lassen Sie mich einfach sagen, dass einige dieser Argumente, wie die Behauptung, dass normale Arbeiter nicht am post-Covid-Wachstum teilhatten, einfach falsch sind. Andere, wie das Verweisen auf viel höhere Zinssätze für Hypotheken und andere Kredite, haben Gültigkeit. Aber sie reichen nicht aus, um zu erklären, warum das Verbrauchervertrauen jetzt schlechter ist als während Stagflation und Massenarbeitslosigkeit.

Was erklärt also das derzeit düstere Verbrauchervertrauen? Sowohl Bernstein als auch Morris argumentieren, dass es um das Preisniveau und nicht um die Inflationsrate geht.

Das Diagramm unten veranschaulicht, was sie meinen. Es zeigt den Logarithmus des Verbraucherpreisindex seit 2014. Ich verwende den Logarithmus, weil dies bedeutet, dass eine gegebene vertikale Distanz immer der gleichen prozentualen Veränderung entspricht, und die Steigung der Linie zeigt die Inflationsrate an:

Ein Diagramm, das einen Preisanstieg zeigt

KI-generierte Inhalte können falsch sein.

Die USA erlebten in den Jahren 2021-22 eine Phase hoher Inflation, die größtenteils auf Störungen der Lieferketten nach Covid sowie auf die Folgen von Russlands Invasion in der Ukraine zurückzuführen ist. Dieser Inflationsanstieg endete, als sich die Lieferketten entspannten und die Ölpreise stabilisierten, und die Inflation seit 2023 war nur moderat höher als vor Covid. Allerdings sind die Preise nie wieder gesunken und blieben hartnäckig höher als der Trend vor 2020 es vorhergesagt hätte.

Und die Geschichte ist, dass die Verbraucher nicht vollständig beruhigt sind von der Tatsache, dass die Inflation — die Rate, mit der die Preise steigen — langsamer geworden ist. Sie sind wütend und verärgert, dass das Preisniveau viel höher bleibt als sie erwartet hatten.

Sowohl Bernstein als auch Morris stellen fest, dass, wenn man eine Preisniveauvariable zu einer Gleichung zur Vorhersage des Verbrauchervertrauens hinzufügt, dies die Daten gut verfolgt. Morris kommt zu dem Schluss,

Wenn es darum geht, wie Amerikaner heute über die Wirtschaft denken, egal ob Sie objektive strukturelle Preisdaten oder Umfragen verwenden, es sind die Preise, Dummkopf.

Warum bin ich mit dieser Erklärung nicht vollständig überzeugt? Ich habe drei Fragen:

Erstens, impliziert Korrelation Kausalität? Das Verbrauchervertrauen fiel nach 2020 dramatisch. Auch die Preise stiegen nach 2020. Aber viele Dinge änderten sich mit Covid. Wie sicher sind wir, dass die zweite Beobachtung die erste erklärt? Morris verweist auf andere Umfragedaten, die die Verbindung zwischen Preisen und Vertrauen unterstützen, aber wir sprechen immer noch im Grunde über eine Beobachtung, was immer problematisch ist.

Oder um ein wenig Fachsprache zu verwenden, ist das Hinzufügen des Anstiegs der Preise in Ihre Gleichung einfach das Einführen einer Dummy-Variable? Das heißt, ist es einfach ein Marker dafür, dass sich etwas geändert hat, aber kein klarer Hinweis darauf, was?

Zweitens, sollte diese Geschichte nicht ein Verfallsdatum haben? Der große Preisanstieg begann vor fünf Jahren. Das ist eine lange Zeit. Erinnern Sie sich, was Lebensmittel im April 2021 gekostet haben? Ich nicht, nicht wirklich. Irgendwann würde man erwarten, dass die Menschen ihre Erwartungen daran, was Dinge „kosten sollten“, neu kalibrieren. Doch die vibecession vertieft sich eher mit dem Fortschreiten der Zeit.

Drittens, was ist mit Morgen in Amerika? Joe Biden hatte in der zweiten Hälfte seiner Amtszeit einen rasanten Rückgang der Inflation, erhielt jedoch kein Lob, weil uns gesagt wird, dass die Menschen verärgert waren, dass die Preise tatsächlich nicht gesunken sind. Aber wissen Sie, wer auch über sinkende Inflation, aber ein weiterhin steigendes Preisniveau herrschte? Ronald Reagan. Hier ist, was mit dem gesamten Niveau der Verbraucherpreise während Reagans erster Amtszeit und der Präsidentschaft von Biden passiert ist:

Ein Diagramm mit einer steigenden Linie

KI-generierte Inhalte können falsch sein.

Die Bilanz der beiden Präsidenten in Bezug auf die Preise war nahezu identisch. Dennoch führte Reagan eine triumphale Wiederwahlkampagne mit dem Thema, dass es Morgen in Amerika sei, während die Biden-Wirtschaft verteufelt wurde. Was war das?

Jared ist ein zu guter Ökonom, um sich dieses Rätsels nicht bewusst zu sein. Er hat mir einen Entwurf eines bevorstehenden Papiers mit Daniel Posthumus gezeigt, in dem sie tatsächlich feststellen, dass das Preisniveau historisch nicht so wichtig war, wie es jetzt scheint. Sie schlagen vor, dass die lange Ära relativ niedriger Inflation seit Mitte der 1980er Jahre die Menschen möglicherweise empfindlicher gegenüber Preisschocks gemacht hat:

Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass ein riesiger Sturm nach einer langen Ruhezeit für Menschen, die nicht an schlechtes Wetter gewöhnt sind, beunruhigender sein kann.

In der Tat. Aber warum ist das Verbrauchervertrauen im vergangenen Jahr so viel schlechter geworden, selbst wenn die niedrigen Preise, an die sich die Menschen erinnern, weiter in der Vergangenheit verblassen?

1. Meine spekulative Antwort ist, dass es viel mit den Lügen von 2024 zu tun hat. Denken Sie daran, Millionen haben für Trump gestimmt, weil er versprach, die Lebensmittelpreise „am ersten Tag“ zu senken, und versprach, die Energiekosten zu senken #Ölmarkt #Handelsgeheimnisse #Insiderhandel #Geopolitik #Marktmanipulation #Energiekrise #Rohstoffe #Finanznachrichten #TrumpNews #AltcoinRecoverySignals? $BTC